报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [5] - 多晶硅：震荡 [5] - 碳酸锂：震荡偏弱 [10] 报告的核心观点 - 近期锂矿供应预期反复，碳酸锂产量超预期回升，不过碳酸锂供需整体平稳；工业硅和多晶硅供需表现好于预期，多晶硅产业政策有落地预期，但具体政策仍存不确定性。中短期来看，供应预期反复和资金博弈放大了价格波动，新能源金属价格宽幅波动。长期来看，硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅，价格重心可能抬升；锂矿产能还处于上升阶段，碳酸锂供应高增将限制锂价上方高度 [1] 各品种行情观点总结 工业硅 - 供应偏宽松，硅价震荡运行 - 截至9月10日，通氧553华东9100元/吨，421华东9400元/吨，现货价格波动；最新百川国内库存445800吨，环比+2.3%；截至2025年8月，国内工业硅月产量38.6万吨，环比+14.0%，同比-18.7%；1 - 8月累计生产工业硅259.6万吨，同比-19.8%；7月工业硅出口74006吨，环比+8.3%，同比+36.7%；2025年1 - 7月累计出口414711吨，同比-1.0%；7月国内光伏新增装机11.04GW，环比-23.1%，同比-47.6%；1 - 7月累计装机223.2GW，同比+80.7% [5] - 市场对硅产业链供给侧改革保持高度关注，但当前工业硅供应持续回升，对价格造成一定压力。供应压力主要来源于西北地区，新疆大型企业逐步恢复生产，持续带来增量；西南地区在丰水期及硅价反弹的共同作用下，产能释放已较为充分，9月整体供应宽松格局延续。需求端环比略有改善，多晶硅部分企业复产带动工业硅消耗回升；有机硅开工小幅提升，维持刚需采购节奏；铝合金开工相对稳定，需求增量有限。库存方面，近期仓单有小幅去化，不过随着供应恢复，社会库存及期货仓单仍有累积压力 [5] - “反内卷”预期反复影响硅价，另外市场再现对工业硅能耗及环保的担忧，不过供应端偏宽松格局尚难扭转，硅价上方空间受限，维持震荡运行 [5] 多晶硅 - 政策预期反复，多晶硅价格波动加大 - 根据硅业分会数据，N型复投料成交价格区间为4.7 - 5.2万元/吨，成交均价为4.9万元/吨，周环比增加2.3%；广期所最新多晶硅仓单数量7370手，相较前值增加500手；7月我国多晶硅出口量总量约2135.42吨，环比减少3.92%，同比下降63.14%；2025年1 - 7月出口总量为13525.39吨，累计同比减少25.15%；7月我国多晶硅进口量总量约1169.56吨，环比增加5.11%；2025年1 - 7月进口12379.34吨，同比减少49.08%；2025年1 - 7月份国内光伏新增装机量223.25GW，同比+81% [5][6] - 宏观方面，反内卷情绪出现反复，多晶硅价格波动加大。供应基本面来看，随着丰水期的来临西南开工产能有一些抬升，8月多晶硅产量已经回升至13万吨以上，预计9月份多晶硅高产量将会维持，中长期来看需要关注反内卷政策是否会限制多晶硅的供应。需求端，1 - 5月份光伏装机增速大幅度提高，累计增速150%，不过也透支了下半年装机的需求，6月份单月国内光伏装机仅只有14GW，7月份装机量进一步下降。考虑到下半年光伏装机的下降，以及电池片组件抢出口需求的弱化，多晶硅后续需求有继续走弱的风险 [8] - 反内卷政策对多晶硅价格提振明显，后续需要关注政策的落地情况，如若政策预期消退，价格也存在反向波动的风险 [8] 碳酸锂 - 矿山复产会议召开，碳酸锂重回基本面交易 - 9月10日，碳酸锂主力合约收盘价较上日-2.99%至7.072万元；碳酸锂合约总持仓-10197手，至796180手；9月10日，SMM电池级碳酸锂现货价格较上日-1150，至73450元/吨；工业级碳酸锂价格较上日-1150，至71200元/吨；同花顺锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为800美元/吨，折碳酸锂7.01万元/吨。当日仓单+0吨至38101吨 [8][9] - 当前市场重新回到基本面交易，矿山复产消息或致价格回归7万关口。基本面来看有供需缺口，但幅度明显不及此前预期。SMM周度产量环比小幅增长，8月碳酸锂月度产量超预期，显示出高价刺激供应加快释放，同时SMM 9月排产显示还会有更大增长，宁德矿山若快速复产，又会造成供应的超预期恢复；7月国内碳酸锂进口大幅下滑，锂矿进口有增，从发运来看四季度将恢复；当前需求继续增长，9月进入旺季，需求预计环比提升；社会库存继续小幅去库，但是去库幅度不及预期，仓单正在逐渐恢复。总体看来当前国内供需有缺口，但短缺不明显，反内卷情绪和潜在扰动仍是市场关注点。当前资金交易回归基本面，但仍有潜在利多，价格后续或在震荡中逐渐回落 [10] - 短期供需表现紧平衡，远期过剩和供应恢复预期压制价格，预计后续价格偏弱震荡为主 [10]