报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场宏观上美国通胀回落、中国经济数据有变化，库存有增减，需求旺季下游畏高采购弱，市场对美联储降息和国内稳增长政策有预期，结合基本面改善预判或支撑铜价温和回升[1] - 铝市场氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，晋豫环保改善情绪但难改过剩格局，电解铝宏微共振，铝锭库存拐点推迟，多板块旺季预期启动，再生铝税收返还制约供给使铝合金更具韧性[1][2] - 镍市场隔夜价格上涨，库存有增减，镍矿价格平稳，不锈钢成本支撑走强，新能源需求转弱但原料供应偏紧，镍铁和新能源边际好转可关注逢低做多机会[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME和SHFE铜震荡走高，美国8月PPI同比及核心PPI同比低于预期和前值，为美联储降息增添筹码，中国8月CPI同比转降、PPI同比降幅收窄；LME库存降225吨至155050吨，Comex铜增916吨至280056吨，SHFE铜仓单增45吨至19126吨，BC铜维持4418吨；旺季渐临但下游畏高采购弱，市场消化衰退担忧转降息预期，国内CPI表现弱使市场对稳增长政策有预期，结合基本面改善或支撑铜价回升[1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，AO2601收于2944元/吨涨幅0.75%，AL2510收于20830元/吨涨幅0.22%，AD2511收于20390元/吨涨幅0.2%；晋豫环保焙烧限制改善情绪但难改过剩格局，电解铝宏微共振，下游部分地区开工受限备货热度降，铝锭库存拐点推迟，多板块旺季预期启动，再生铝税收返还终止制约供给使铝合金更具韧性[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨0.43%报15170美元/吨，沪镍涨0.24%报120780元/吨；LME库存增3024吨至221094吨，国内SHFE仓单减295吨至22304吨；镍矿价格平稳，不锈钢周度库存环比降但供应增、成本支撑走强，9月三元需求环比转弱但原料供应偏紧价格或偏强，一级镍周度社会库存环比微增，镍铁和新能源边际好转可关注逢低做多机会[2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格涨40元/吨，升贴水降20元/吨；废铜价格不变，精废价差涨30元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格不变；粗炼TC不变；LME注册+注销库存降550吨，仓单增155吨，总库存周度增2103吨，COMEX库存增1739吨，社会库存增0.7万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏降116.7元/吨[3] - 铅：平均价涨20元/吨，1铅锭升贴水涨5元/吨，沪铅连1 - 连二降5元/吨；含税再生精铅和再生铅涨25元/吨，含税还原铅降50元/吨；铅精矿到厂价涨50元/吨，加工费不变；LME注册+注销库存不变，上期所仓单增25吨，库存周度增2162吨；升贴水降7.2美元/吨，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏涨54元/吨[3] - 铝：无锡报价涨70元/吨，南海报价涨110元/吨，南海 - 无锡价差涨40元/吨，现货升水降10元/吨；山西铝土矿价格不变，山东氧化铝降30元/吨；下游6063铝加工费降30元/吨，1A60铝杆加工费不变，ADC12铝合金涨100元/吨；LME注册+注销库存不变，上期所仓单降74吨，总库存周度降1518吨，社会库存中电解铝不变，氧化铝增2.1万吨；升贴水降49.65美元/吨，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏降20元/吨[4][5] - 镍：金川镍板状价格降600元/吨，金川镍 - 无锡价差降100元/吨，1进口镍 - 无锡价差涨50元/吨；低镍铁价格不变，印尼镍铁价格为0；镍矿价格不变；不锈钢部分价格上涨；新能源硫酸镍、523普通、622普通价格下降；LME注册+注销库存增456吨，上期所镍仓单降173吨，镍库存周度增547吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存中镍库存增460吨，不锈钢数据异常；升贴水降228美元/吨，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏涨447元/吨[5] - 锌：主力结算价降0.2%，LmeS3不变，沪伦比降；近 - 远月价差降30元/吨；SMM 0和1现货涨50元/吨，国内和进口锌升贴水平均不变，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨；锌合金Zamak3和Zamak5涨50元/吨，氧化锌价格不变；周度TC不变；上期所库存周度增793吨，LME库存不变，社会库存周度增0.14万吨；注册仓单上期所降26吨，LME降1000吨；活跃合约进口盈亏涨18元/吨[7] - 锡：主力结算价降0.5%，LmeS3降2.1%，沪伦比升；近 - 远月价差不变；SMM现货涨900元/吨，60%和40%锡精矿价格降500元/吨，国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium升0.95美元/吨；上期所库存周度增207吨，LME库存不变；注册仓单上期所增133吨，LME增75吨；活跃合约进口盈亏涨1473元/吨[7] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年现货升贴水情况[8][9][11] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差情况[16][24][21] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存情况[25][27][29] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存情况[32][34][36] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年社会库存情况[38][40][42] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年情况[45][47][49] 有色金属团队介绍 - 展大鹏任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[52] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，跟踪新能源产业链，撰写深度报告获认可[52] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，撰写深度报告获认可[53]