报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC随宏观情绪震荡为主，供应充裕，需求端下游制品开工低位，出口预期减弱，库存累库，期货仓单回升，氯碱利润有压缩空间，短期受宏观情绪主导，后期关注政策推进情况 [3] - 烧碱现货稳中有降，供应端开工率小幅上升，需求端主力下游接货价格稳定，非铝下游开工提升，需关注下游补库囤货节奏和广西氧化铝投产节奏，成本有支撑，氯碱利润处于同期中位水平 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4857元/吨（+10），华东基差-207元/吨（-10），华南基差-97元/吨（+0） [1] - 现货价格：华东电石法报价4650元/吨（+0），华南电石法报价4760元/吨（+10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格630元/吨（+0），电石价格2780元/吨（+50），电石利润-14元/吨（+50），PVC电石法生产毛利-421元/吨（-22），PVC乙烯法生产毛利-671元/吨（-43），PVC出口利润14.7美元/吨（+1.7） [1] - 库存与开工：厂内库存31.6万吨（+0.4），社会库存53.3万吨（+1.1），电石法开工率77.65%（+2.41%），乙烯法开工率72.59%（+3.93%），开工率76.18%（+2.85%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量67.1万吨（-2.5） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2576元/吨（+7），山东32%液碱基差143元/吨（-7） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价870元/吨（+0），山东50%液碱报价1360元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1728元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）824.5元/吨（-120.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）542.53元/吨（-70.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1418.45元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.78万吨（+0.83），片碱工厂库存2.14万吨（+0.00），开工率84.20%（+1.80%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.38%（-1.20%），印染华东开工率65.63%（+0.90%），粘胶短纤开工率87.10%（+1.08%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：国内装置检修减少，供应环比增加，新投产装置使供应充裕 [3] - 需求端：下游制品开工低位，刚需采购，关注旺季补库意愿，出口签单及交付量走弱，四季度出口预期减弱 [3] - 库存：社会库存累库，绝对值偏高，期货仓单回升，套保压力压制价格 [3] - 利润：氯碱利润有压缩空间，供需弱势 [3] 烧碱 - 供应端：氯碱企业开工率小幅上升，处于同期高位 [3] - 需求端：山东主力下游氧化铝工厂接货价格稳定，送货量上升，部分卸货效率下降，非铝下游开工提升，刚需采购，关注采购价格、双节前备货需求、旺季补库囤货节奏和广西氧化铝投产节奏 [3] - 成本与利润：山东9月电价上调，液氯补贴减少下游有抵触情绪，预计补贴增加，成本有支撑，氯碱利润处于同期中位水平 [3] 策略 PVC - 单边：随宏观情绪震荡 [4] - 跨期：V01 - 05 -300以下推荐正套逐渐建仓 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：观望 [4] - 跨期：SH10 - 01逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]