报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月物价指数边际承压，CPI和PPI同比均处负区间，核心CPI同比涨幅连续四个月扩大，PPI同比降幅六个月来首次缩窄 [1] - 下半年经济下行压力可能上升，8月物价同比增速整体低于预期，制造业PMI持续位于荣枯线以下，出口和进口增速双双回落，消费和出口或存在一定压力 [1] - 短期债市或受情绪面压制，9月持续看多债市，认为下半年经济下行压力可能加大、资金面持续宽松、央行可能重启国债买入和银行自营配置需求支撑债市利率下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 CPI情况 - 8月CPI同比下降0.4%，环比持平，均较上月-0.4pct，或受食品价格季节性偏弱及高基数影响 [1] - 24年8月CPI同比+0.6%为24年3月至今最高值，25年8月食品同比下降4.3%，降幅较上月扩大2.7个百分点，食品烟酒对CPI同比拖累约-0.74pct [1] - 非食品价格同比上涨0.5%，涨幅连续三个月扩大，或主要受金饰品、铂金饰品等工业消费品及服务项目拉动 [1] - 往后看，9月食品价格或因高基数持续承压，下半年服务价格或持续回升 [1] PPI情况 - 8月PPI同比降幅缩窄至2.9%，为今年2月以来首次缩窄，较上月+0.7pct，环比由降转平，较上月+0.2pct，结束连续8个月下行态势 [1] - 生产资料同比降幅缩窄，较7月回升1.1pct至-3.2%，生活资料同比降幅略有扩大，较7月下降0.1pct至-1.7% [1] - PPI环比转平或主要受政策推动供需改善与输入性因素双重影响，国内部分能源和原材料行业价格回升，国际大宗商品价格波动传导至国内 [1] - 往后看，9月生产资料价格或持续回暖，生活资料企稳或依赖于食品PPI修复情况 [1] 债市情况 - 短期债市或受情绪面压制，9月持续看多债市，认为下半年经济下行压力可能加大、资金面持续宽松、央行可能重启国债买入和银行自营配置需求支撑债市利率下行 [1] - 持续看下半年10Y国债收益率1.6%-1.8%，当前10Y国债1.8%左右，性价比突出，未来半年预计10Y国债收益率重回1.65%左右 [1]