报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁合金走势跟随焦煤价格，阅兵后钢厂限产逻辑消失，焦煤利空因素减弱，周五反内卷消息带动明星品种上涨，铁合金下跌至成本线附近后反弹 [4] - 铁合金生产利润下滑，增产驱动不强，平水季节到来硅锰南方产区产量将下滑，市场预期供需压力或减弱 [4] - 铁合金期限结构改善利于短期上涨，但原料焦煤期限结构未改善且升水加深，远期交易逻辑在于反内卷预期，市场多空是强预期与弱现实的博弈 [4] - 铁合金硅铁和硅锰主要原料兰炭和锰矿价差扩大，做多双硅价差性价比高，建议双硅 01 价差 -400 做多，同时建议硅铁主力 11 合约 5450 附近轻仓试多，硅锰主力 01 合约 5700 附近轻仓试多，但反内卷无实质进展则冲高回落风险大 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为 5300 - 6000，当前波动率 15.78%，波动率历史百分位 34.7%；硅锰月度价格区间预测为 5300 - 6000，当前波动率 15.72%，波动率历史百分位 29.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润弥补成本，套保工具为 SF2511、SM2601，卖方，套保比例 15%，建议入场区间 SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为 SF2511、SM2601，买方，套保比例 25%，建议入场区间 SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁生产企业开工率 36.34%，环比 -0.2%；硅铁仓单 9.15 万吨，环比 -7.76%，总库存 15.81 万吨，环比 -2.47% [6] - 政府对高耗能行业管控严，硅锰行业或进行产业结构调整升级；South 32 公布 2025 年 10 月对华锰矿报价上涨；市场传言加蓬矿 10 月发运减量，关注对锰矿价格及锰硅成本的影响 [6] 利空解读 - 硅铁企业库存 6.66 万吨，环比 +5.88%，五大材需求量 2.01 万吨，环比 -2.43%；硅铁产量 11.5 万吨，环比 +1.68% [7] - 长期房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求存疑，硅锰需求疲弱；硅锰企业库存 16.05 万吨，环比 +7.72%，五大材需求量 12.37 万吨，环比 -2.37% [7] 硅铁日度数据 - 2025 年 9 月 11 日硅铁基差（宁夏）-26，较前一日环比 +2，较 9 月 4 日环比 -80 等多项基差、月差、现货价格及原料价格数据 [8] 硅锰日度数据 - 2025 年 9 月 11 日硅锰基差（内蒙古）192，较前一日环比 +16，较 9 月 4 日环比 -108 等多项基差、月差、现货价格及原料价格数据 [9][10]