投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级 目标价格为50.08元/股 对应2025年P/EV为0.8倍 [3][7][13] - 当前股价为37.44元/股 较目标价存在33.8%上行空间 [7] 核心观点与事件概要 - 公司拟发行155.56亿港元零息H股可转债 到期日为2030年9月 发行价为本金额的100.15% [13] - 初始转换价为每股39.04港元 较公告前收盘价溢价21.24% [13] - 若全部转股 将对应转换后H股的12.55%及总股本的3.98% [13] - 发行目的为补充资本实力 支持"保险+健康+养老"生态布局及"大康养、人工智能+、国际化"三大战略 [13] - 募集资金用途包括支持保险主业、战略推进及补充营运资金 [13] 财务表现与预测 - 2024年营业收入404,089百万元 同比增长25% 2025年预计392,552百万元 [5] - 2024年归母净利润44,960百万元 同比增长65% 2025年预计45,945百万元 [5] - 每股收益2024年4.67元 2025年预计4.78元 [5] - 净资产收益率2024年15% 2025年预计保持15% [5] - 新业务价值2024年13,258百万元 同比增长20.9% 2025年预计18,701百万元 [14] - 内含价值2024年562,066百万元 2025年预计621,396百万元 [14] 资本状况与偿付能力 - 截至2025年二季度末 寿险核心偿付能力充足率136.0% 产险核心偿付能力充足率195.8% [13] - 低利率环境下偿付能力仍承压 存在资本补充需求 [13] - 可转债发行将改善资本结构 提升海内外业务布局灵活性 [13] 估值指标 - 2025年预计市盈率7.84倍 市净率1.16倍 [5][14] - 每股净资产2024年30.29元 2025年预计32.28元 [14] - 每股内含价值2024年58.4元 2025年预计64.6元 [14] 股价表现 - 52周股价区间29.09-41.57元 总市值360,186百万元 [8] - 近12个月绝对升幅29% 相对指数表现落后10个百分点 [12]