报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种价格表现不一，市场受宏观、供需等多因素影响。其中铜价宽幅震荡，国内消费预期旺季有提振；铝短期基本面尚可；锌外强内弱格局或进一步分化；镍短期基本面偏弱；不锈钢基本面维持偏弱；铅价预计维持低位震荡；锡短期供需双弱；工业硅短期紧平衡，中长期底部震荡；碳酸锂旺季价格向下支撑较强[1][2][4][5][6][8][9][10] 各品种情况总结 铜 - 本周铜价8万上下宽幅震荡，海外降息预期对商品资产价格有支撑，国内沪铜月间价差小幅抬升，现货进口窗口打开，LMEcash - 3m价差缩窄[1] - 国内废铜精废价差略有回升，短期精废替代效应或边际下滑，9月下游开工预期进入旺季，消费有提振，供给端略有检修减产，关注沪铜7.85 - 7.95w的点价支撑[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑明显[1] - 9月预期库存去化，短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC小幅下降，进口TC上升，9月检修集中冶炼产量环比下滑，海外矿端增量超预期，需求端内弱外有阻力，国内社库震荡上升，海外LME库存去化快[2] - 策略上短期受支撑，中长期空头配置，内外正套可持有，留意10 - 12正套机会[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端国内小幅累库、海外交仓增加[4] - 短期现实基本面偏弱，宏观面反内卷情绪回升，印尼游行平息，地缘风险缓解[4] 不锈钢 - 供应层面北方受阅兵影响钢厂预计陆续恢复，需求层面刚需为主，成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存方面锡佛两地库存维持，仓单小幅去化[5] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，印尼游行事件短期平息[5] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生铅开工低，需求侧电池成品库存高，旺季不旺，精废价差 - 25，供应有紧张预期，LME注册仓单减1万吨[6] - 预计下周铅价维持低位震荡，区间16800 - 16900[6] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端矿端加工费低位，部分冶炼厂减产，海外复产受限，需求端焊锡弹性有限，国内库存震荡小去库，海外消费较强，LME库存低位[8] - 国内基本面短期供需双弱，关注9 - 10月供需阶段性错配及降息影响，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有[8] 工业硅 - 本周新疆头部企业复产节奏偏慢，四川与云南开工稳定，9月平衡处于紧平衡，核心为合盛复产节奏与幅度[9] - 短期9、10月供需仍为紧平衡，中长期产能过剩，价格以周期底部震荡为主[9] 碳酸锂 - 本周碳酸锂盘面价格震荡，市场现货供应充足，下游旺季补库较好，基差走强，大贴水货源减少[10] - 当前核心矛盾是产能扩张未结束、供需过剩背景下资源端有合规扰动，旺季价格向下支撑较强[10]