报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯8 - 9月中国新增产能集中兑现供应压力大，下游开工再度走弱，刚需受拖累，旺季下游表现不及预期；苯乙烯旺季下游提货尚可但开工见顶回落，港口库存开始下降，其下游PS及EPS开工恢复较好，ABS开工回升但库存压力大；市场关注“反内卷”政策对石化行业影响，等待老装置整改细则公布 [3] 相关目录总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 涉及纯苯主力基差与期货合约价格、主力合约基差、现货 - M2纸货价差、连一合约 - 连三合约价差，以及EB主力合约走势与基差、主力合约基差、连一合约 - 连三合约价差相关图表 [6][9][14] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 包含石脑油加工费、纯苯FOB韩国 - 石脑油CFR日本、苯乙烯非一体化装置生产利润、纯苯美湾与韩国及中国、鹿特丹与中国价差，纯苯与苯乙烯进口利润等相关图表 [6][18][20] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 有纯苯华东港口库存、开工率，苯乙烯华东港口库存、商业库存、工厂库存及开工率相关图表 [6][40][42] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 涉及EPS、PS、ABS开工率及生产利润相关图表 [6][51][52] 五、纯苯下游开工与生产利润 包含己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸开工率及生产毛利，还有PA6、锦纶长丝、双酚A、PC、环氧树脂E - 51、纯MDI、聚合MDI生产毛利相关图表 [6][62][64] 市场要闻与重要数据 - 纯苯主力基差 - 110元/吨（ - 6），港口库存14.40万吨（ - 0.50万吨），CFR中国加工费132美元/吨（ - 4美元/吨），FOB韩国加工费114美元/吨（ - 4美元/吨），美韩价差69.6美元/吨（ + 7.0美元/吨），华东纯苯现货 - M2价差 - 20元/吨（ + 5元/吨） [1] - 纯苯下游己内酰胺生产利润 - 1685元/吨（ + 5），酚酮生产利润 - 297元/吨（ + 0），苯胺生产利润 - 29元/吨（ + 70），己二酸生产利润 - 1287元/吨（ - 13）；己内酰胺开工率86.21%（ - 4.21%），苯酚开工率69.00%（ - 6.00%），苯胺开工率63.52%（ - 4.44%），己二酸开工率64.20%（ + 4.20%） [1] - 苯乙烯主力基差44元/吨（ - 1元/吨），非一体化生产利润 - 368元/吨（ + 4元/吨）且预期逐步压缩，华东港口库存176500吨（ - 20000吨），华东商业库存87000吨（ - 9500吨），开工率75.0%（ - 4.8%） [1] - 下游硬胶EPS生产利润196元/吨（ - 15元/吨），PS生产利润 - 54元/吨（ - 15元/吨），ABS生产利润 - 96元/吨（ + 23元/吨）；EPS开工率61.02%（ + 8.49%），PS开工率61.90%（ + 0.90%），ABS开工率70.00%（ + 1.00%） [2] 市场分析 - 纯苯8 - 9月新增产能集中兑现供应压力大，下游开工再度走弱，刚需受拖累，旺季下游表现不及预期 [3] - 苯乙烯旺季下游提货尚可，开工见顶回落，港口库存下降；其下游旺季提货量增加，PS及EPS开工恢复好，ABS开工回升但库存压力大 [3] - 市场关注“反内卷”政策对石化行业影响，等待老装置整改细则公布 [3] 策略 - 单边：无 [4] - 基差及跨期：EB2510 - EB2511价差逢低做正套 [4] - 跨品种：EB2510 - BZ2603价差短期逢低做扩 [4]