投资评级 - 维持中国太保A股(601601.SH)"买入"评级 [5] 核心观点 - 中国太保H股可转债发行规模达155.56亿港元(约141.86亿元人民币)，为零息债券，转股价39.04港元，较公告日收盘价和交易均价溢价21.2%和22.5% [6][7][8] - 募集资金将用于支持保险主业、推进"大康养、人工智能+、国际化"三大战略实施及补充营运资金 [7] - 国际化战略以香港为桥头堡，融入国际市场，提升跨境服务能力和全球资产配置能力 [7] - 可转债转股后对财务指标摊薄影响较小：全部转股将新增3.98亿股，占发行前总股本4.14%，强赎转股后每股净资产增加2.31% [7][8] - 转股后可增厚集团偿付能力充足率7.02个百分点(1H25集团综合/核心偿付能力充足率分别为264%/190%) [7] - 小幅提升盈利预测，2025-2027年归母净利润预计为397/421/443亿元(原预测382/417/438亿元)，同比增速-11.6%/5.9%/5.2% [7] 财务数据与预测 - 当前总股本9.62亿股，市值3669.20亿元，股价38.14元 [3][4] - 2024年归母净利润449.60亿元(同比+64.9%)，每股收益4.67元 [5][10] - 2025年预测归母净利润397.34亿元，每股收益4.13元，净资产收益率13.0% [5][10] - 每股内含价值2024年58.42元，预计2027年升至68.92元 [10] - 估值指标：2025年预测P/E 9.23倍，P/B 1.14倍，股息率3.0% [10] 战略与资本运作 - 本次可转债是继2020年GDR发行后又一国际资本布局举措(2020年GDR发行募资19.65亿美元) [7][9] - 截至1H25末，尚未使用的GDR募集资金余额为6.35亿美元及4.92亿元人民币 [7] - 强赎条款：2027年9月18日后，连续30天内15个交易日收盘价达转股价130%可触发强制赎回 [7][8]