布鲁可 (0325) 核心观点 - 2025年上半年收入13.48亿元人民币，同比增长27.9%，经调整净利润3.20亿元，同比增长9.6%[7] - 拼搭角色类玩具销量1.11亿件，同比大幅增长96.8%，但均价下降33.5%至12.0元[8] - 海外市场收入1.11亿元，同比增长898.6%，收入占比提升至8.3%[10] - 毛利率为48.4%，同比下降4.5个百分点，主要受低价新品占比提升及模具折旧增加208.1%影响[12] - 研发团队达599人，同比增长81.0%，研发费用率提升2.3个百分点至9.6%[12] - 目标价123.6港元，基于2025年40倍PE，较现价有30.1%上涨空间[13][15] 申洲国际 (2313) 核心观点 - 2025年上半年收入149.7亿元人民币，同比增长15.3%，归母净利润31.8亿元，同比增长8.4%[20] - 运动类/休闲类产品收入分别增长9.9%/37.4%，欧洲/美国市场收入分别增长19.9%/35.8%[21] - 毛利率下降1.9个百分点至27.1%，主要受员工薪酬上涨影响，但预计下半年将提升[20][22] - 全年资本开支预计23亿元人民币，柬埔寨招聘6000名员工以扩张产能[22] - 目标价79.80港元，基于2025年20倍PE，较现价有31.1%上涨空间[18][24] 行业与风险 - 布鲁可面临IP依赖、海外扩张不及预期及竞争加剧风险[16] - 申洲国际受宏观因素、客户表现及成本汇率波动影响[25]