报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月城投债转为净偿还111亿元，较7月净融资规模环比下降373亿元，高于去年同期，不同省市净融资情况有差异，首发债主体数量和募集资金规模下降，提前偿还规模增加，交易所终止审批数量与规模减少 [4] - 8月城投发债借新还旧比重回升，协会和交易所新增融资主体及用途有特点，协会新增仍以交通基建为主 [4][29] - 8月末累计475家城投主体声明市场化经营，8月新增47家，名单内外主体利差未见分化 [4][42] 根据相关目录分别进行总结 8月城投债重新转为净偿还 首次发债主体数量下降 - 8月城投债转为净偿还111亿元，环比下降373亿元但高于去年同期，交易所产品由净融资转为净偿还，协会产品由净偿还转为净融资 [4][8] - 分区域看，8月17个省市净融资为正，10个省市净偿还，近一年18省市净偿还且多数规模上升，江苏、湖南等地净偿还规模大，广东和山东净融资规模大 [4][11] - 8月城投债实际提前偿还规模增至103亿元，但公告提前偿付与现金要约回购规模环比下降，交易所终止审批数量与规模环比减少 [4][14][20] - 8月首次发债主体17家，较7月减少17家，募集资金规模下降，主要通过交易所私募债发行，分布在山东、广东和江苏等地，部分资金用于项目建设或偿还子公司债券 [4][25] - 8月首发债主体中在原发债平台上架设新平台发债的有5家，重组子公司发债的有4家，产业化特征突出的平台有8家 [26] 8月协会借新还旧债券仍不能包利息 协会新增仍以交通基建为主 - 8月城投发债借新还旧比重回升1.7pct至83.7%，偿还有息债务占比回升，补流、项目建设和股权投资比重回落，8月发行的借新还旧城投债均未覆盖利息 [29][30] - 8月协会新增融资主体30家，发行41只产品，规模369.91亿元，多为交通基建主体，主要分布在广东、江苏和福建等地，2家在Wind城投名单上，4家基础建设类主体不在名单上 [35][36] - 8月交易所新增融资主体33家，发行37只债券，规模321.25亿元，仅厦门安居集团1家在Wind城投名单上 [37] 8月市场化声明主体新增47家 名单内外主体利差未见分化 - 截至8月末，累计475家城投主体声明市场化经营，江苏等12地数量达10家，合计412家占比86.74%，等级以AA+主体为主 [42] - 431家在协会声明，56家在交易所声明，12家同时声明，此前协会声明主体8月发行协会债券，用途多为借新还旧且不覆盖利息，2家实现新增融资；交易所声明主体8月有3家发行产品，长江产业投资集团实现新增融资 [4][44][45] - 8月新增47家声明主体，协会33家、交易所16家、2家同时声明，协会主体发行多为借新还旧且不覆盖利息，交易所仅武汉地铁集团实现新增融资，南京江宁国资和重庆物流同时在协会和交易所声明 [46] - 截至8月29日，AA级和AA（2）级市场化经营主体与未声明主体信用利差偏离变化不大，分区域看，8月AA和AA（2）等级信用利差大多先降后升，整体利差未见分化 [51]