证券研究报告 2025 年 9 月 12 日 星期五 【下周策略】 ◆本周走势回顾 总体来看，本周大盘震荡上行，三大指数周 K 线集体收红。本 周两市成交额有所回落，两融余额连续创历史新高，市场交易活跃 度也保持在较高水平，两融交易额占 A 股成交额比例超 11%。海外 方面，美国就业数据再度爆雷，美国经济的衰退风险持续上升，降 息预期推动下，全球风险偏好提升明显。国内方面，反内卷政策效 果在 PPI 中初步显现，核心 CPI 持续改善，不过通胀仍是弱变量， 实体需求复苏斜率亟须政策进一步加码托举；8 月出口出现下行拐 点，四季度出口可能进入下行通道。货币政策方面，"适度宽松" 仍是大方向，考虑到美联储大概率在 9 月重启降息，加上国内出口 承压背景下内需重要性进一步凸显，三四季度仍有必要进一步引导 货币政策放松和实际利率下行，来激发实体内生性需求。展望后市， 一方面，美联储宽松预期提升，中国股市有望获内外资一致流入； 另一方面，在经过调整后，市场情绪可能会边际放缓，增量资金节 奏可能会更加健康，市场接下来或回归上行斜率更低的"慢牛"行 情。 ◆操作建议： 板块上建议关注金融、TMT、机械设备、有色金属和电力 ...