报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 氧化铝预计震荡偏弱运行，关注2800 - 2900元/吨附近支撑，以震荡偏弱思路对待 [17][147][151] - 沪铝预计震荡偏强运行，关注库存动态变化，多单可继续持有 [17][147][151] - 铸造铝合金预计震荡偏强运行，以偏多思路对待 [18][148][152] 各部分总结 行情回顾 行情概览 - 宏观面美国8月CPI数据有升有降，市场预期美联储9月降息；英国将铝归入“关键矿产”与“增长型矿产”；青海百河铝业有产能迭代升级技改项目 [8] - 现货方面，截至9月12日，国产氧化铝现货均价下跌，长江有色市场铝（A00）平均价上涨 [12] - 供给端全国氧化铝周度开工率回升，8月中国电解铝产量同比增长，产能运行率处近四年同期最高 [12] - 需求端国内铝下游加工龙头企业开工率回升，8月铝加工行业PMI综合指数回升至荣枯线以上 [12] - 成本利润上，氧化铝成本上涨、利润收窄，电解铝冶炼成本下降、利润扩大 [13] - 库存端铝锭和铝棒去库，上期所电解铝仓单库存增加，LME铝库存增加 [13] - 整体本周氧化铝震荡下跌，沪铝和铝合金震荡偏强 [16] 盘面行情回顾 - 9月8 - 12日，氧化铝震荡下跌，收于2914元/吨，较9月5日下跌3.06% [19] - 同期，沪铝震荡偏强，主力合约收于21120元/吨，较9月5日上涨2.05%；伦铝震荡偏强，截至9月12日收盘报2688美元/吨 [22] - 9月8 - 12日，铝合金震荡偏强，收于20645元/吨，周度上涨1.8% [25] 氧化铝基本面分析 现货 - 截至9月12日，国产氧化铝现货均价为3077.47元/吨，较9月5日下跌68.84元/吨，现货升水收窄 [30] 供应 - 截至9月11日，全国氧化铝周度开工率为82.78%，较前一周上涨1.23%；8月中国冶金级氧化铝产量环比和同比均增加 [34] 进出口 - 9月11日，西澳FOB氧化铝价格下降，氧化铝进口窗口打开，海外卖货增加使海外氧化铝价格承压，给国内市场带来供应压力 [35] 成本利润 - 截至9月11日，氧化铝完全平均成本约为2902元/吨，较9月4日上涨16元/吨，行业平均利润水平收窄至180元/吨左右 [37] 库存 - 截至9月11日，氧化铝港口库存为5.5万吨，较前一周下降0.8万吨，处于近4年最低水平；7月中国氧化铝出口量环比和同比均增加 [42] - 氧化铝社会库存持续累库 [43] - 氧化铝期货库存持续回升 [45] 电解铝基本面分析 成本端 - 截至9月12日，主要地区煤价涨跌互现，云南9月单度电价小幅下跌 [50] - 周内主要产区预焙阳极价格持稳 [54] 成本及利润 - 截至9月11日，中国电解铝冶炼成本约16437元/吨，较9月4日下降180元/吨左右，行业平均利润扩大至4400元/吨左右 [56] 供应端 - 2025年8月中国电解铝产量373.26万吨，同比增长1.22%，产能运行率回升至96.1%，为近四年同期最高水平 [58] 现货 - 截至9月12日，长江有色市场铝（A00）平均价为21020元/吨，较9月5日上涨360元/吨 [61] 铝价走势及升贴水 - 本周沪铝主力合约震荡偏强，现货市场铝价震荡上涨，现货贴水；伦铝周内震荡偏强，现货升水 [67] 需求端 - 截至9月11日，国内铝下游加工龙头企业开工率为62.1%，较前一周回升0.4%；8月铝加工行业PMI综合指数录得53.3%，回升至荣枯线以上 [68] 库存 - 截至9月11日，铝锭和铝棒库存去库；截至9月12日，上期所电解铝仓单库存增加；9月4 - 10日，LME铝库存增加 [71][76] 进出口 - 铝锭进口盈利窗口关闭 [79] - 2025年8月中国出口未锻轧铝及铝材53.4万吨，1 - 8月累计出口399.6万吨，同比下降8.2% [83] 终端 - 房地产缓慢复苏 [86] - 9月1 - 7日，全国乘用车市场零售有降有升，新能源市场零售渗透率59.6%，今年以来累计零售同比增长25% [92] 铝合金基本面分析 原料 - 废铝供应和价格走势方面，不同地区和类型的废铝价格有波动 [100] - 铝精废价差不同类型有变化 [105] ADC12 - 成本及利润方面，不同地区铝合金生产成本有差异，ADC12理论利润有变化 [111] - 现货价格上，ADC12均价有波动，不同地区价格有别 [116] - 海外ADC12价格有变化，进口利润不同阶段有差异 [119] - 供应上，ADC12月度产量有变化，中国未锻轧铝合金进出口量有不同表现 [122] 需求 - 铸造铝合金下游消费主要集中在汽车等行业，汽车行业是主要需求端，且需求季节性明显 [125][126][134] 库存 - 铝合金周度社会库存和再生铝合金样本企业厂区库存有变化 [138] 供需平衡 - 铝合金月度供需平衡有差异 [141] 后市展望 - 氧化铝供应增加、需求无明显增长、库存累库，价格或向成本线靠近，预计震荡偏弱运行，关注2800 - 2900元/吨支撑 [17][147][151] - 电解铝美联储降息预期提供宏观利多，基本面旺季走强，产能开工率高、需求回升、库存去化，沪铝预计震荡偏强运行 [17][147][151] - 铸造铝合金铝价带动跟涨，成本上涨、产量受政策影响、需求回暖，但库存较高有压制，预计震荡偏强运行 [18][148][152]