通胀数据表现 - 美国8月整体CPI同比2.9%符合预期，环比0.4%高于预期的0.3%[2][8] - 核心CPI同比3.1%符合预期，环比0.3%符合预期[2][8] - 核心商品CPI环比0.3%较7月的0.2%加速[2][8] 结构性特征 - 关税对商品通胀传导有限，相关商品（洗衣机/医疗商品等）表现较弱[3][21] - 超级核心服务通胀走弱，核心服务环比0.3%较7月0.4%降温[3][21] - 房租环比升温至0.4%但属于降温趋势中的波动[3][21] 市场反应 - 10年期美债利率跌破4%，美元指数跌至97.6[2][14] - 金价短线上涨30美元/盎司，油价回落[2][14] - 美股高开并持续上涨[2][14] 就业市场关联 - 首申失业金人数26.3万人超预期的23.5万人[21] - 超级核心服务走弱与相应行业新增就业转弱相匹配[3][21] 通胀展望 - 通胀或呈现"更缓、更久"态势，未来3季度CPI同比维持在3.0%左右[4][33] - 企业转嫁成本意愿低及需求走弱制约商品通胀[4][33] 货币政策预期 - 市场对年内降息三次预期强化，预期次数由2.7次上修至2.9次[4][38] - 联储降息三次的宏观条件或是失业率升至4.5%以上[4][38] 风险提示 - 地缘政治冲突可能升级扰乱通胀进程[43] - 美国经济存在超预期放缓风险[44] - 美联储可能超预期转"鹰"[44]