报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周胶版印刷纸盘面估值偏低，驱动整体偏空，双胶纸期货上市初期对现货市场影响或有限，预计下周纸价遵循基本面运行，供应有增量预期或制约纸价，需求延续清淡，市场供需矛盾仍存，纸价和盘面均有下跌可能，策略上逢高抛空为主 [51] 各部分总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升0.87%，增幅环比收窄0.45个百分点，个别停机产线复产使供应端压力增加，但下游需求未见明显好转，经销商备库谨慎，纸企库存暂无明显去化 [6] - 本周双胶纸开工负荷率在50.12%，环比上升1.90个百分点，趋势由降转升，山东地区个别规模产线复产，河南地区部分纸厂开工提升，行业开工负荷高于上周 [6] - 2025年7月欧洲港口总库存环比下降1.91%，较2024年7月增长19.19%，多数国家港口库存环比降低，仅荷兰/比利时/法国/瑞士港口库存环比增长1.72%，英国、德国、意大利以及西班牙港口库存分别环比下降26.03%、6.96%、1.45%以及7.22% [6] 行情走势 - 9月12日70g高白均价4818.75元/吨，与昨日和上周持平，环比和周同比均为0 [9] - 现货市场各区域各纸种本周价格较上周无变化，成本利润方面，含税收入、不含税收入较上周无变化，含税成本、不含税成本分别下降11元/吨、10元/吨，税前毛利、税后毛利分别增加11元/吨、10元/吨 [10] 供需数据 产能与产量 - 2024年国内双胶纸行业产能约为1652万吨，同比+7%，年度产量约为947.8万吨，产能利用率为57% [19] - 本周国内双胶纸行业产量为168.4千吨，产能利用率为50.1% [24] 销量与库存 - 本周国内双胶纸行业销量为165.3千吨，周度企业库存为355.4千吨 [29] - 7月国内双胶纸进口量约为1.2万吨，出口量约为6.2万吨 [36] - 8月社会库存和企业库存出现小幅累库 [42] 终端消费 - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [48] 行情研判 - 供应方面，国产本周产量168.4千吨，产能利用率50.1%，7月进口量约1.2万吨；需求方面，本周内需销量165.3千吨，7月出口量约6.2万吨 [51] - 双胶纸期货上市后盘面低位震荡，因盘面基准价格低且市场缺乏利多驱动，现货市场相对稳定，暂无明显期现负反馈 [51] - 预计下周纸价仍遵循基本面运行，供应有增量预期或制约纸价，需求延续清淡，市场供需矛盾仍存，纸价和盘面均有下跌可能 [51] - 当前估值未给出交割利润，整体偏低，盘面价格贴近部分一体化程度较低企业的生产成本 [51]