核心观点 - 国家通过加速化债政策协助地方政府化解隐性债务和拖欠款项 同时通过定向产业支持政策推动区域发展和产业升级 重点关注三类受益区域的城投平台、产投平台和地方产业型国企债券 [1][8][24] - 债市近期表现弱势 长端信用债承压 但中短端信用债配置价值回升 建议优先关注中短端品种的套息策略 等待长端右侧机会 [3][42][43] 加速化债与地方发展联动机制 - 国家新增6万亿元专项债务限额中已发行4万亿元 剩余2万亿元预计在2025年四季度提前发行以缓解地方政府隐性债务压力 [14] - 政策要求地方政府统筹运用一般债券和专项债券资金支持PPP存量项目建设 并将运营补贴等支出纳入预算管理 有序处理社会资本方垫付成本问题 [9][10] - 严格执行《保障中小企业款项支付条例》 要求机关事业单位和大型企业分别30日内和60日内支付中小企业款项 省级政府建立督查制度并约谈执行不力部门 [12][13] - 内蒙古、宁夏、吉林等省份正加速化债以退出债务高风险省份 如吉林省支持重点地市债务风险"退红摘帽" 宁夏建议加大新增专项债额度支持 [15][16] 重点支持区域与产业方向 - 十大重点行业（钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工业、电子信息制造业）覆盖地市将获重点支持 这些行业占规模以上工业营收70%左右 [17][18] - 10个要素市场化配置综合改革试点区域包括北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈、福厦泉、郑州市、长株潭、粤港澳大湾区内地九市、重庆市、成都市 [21] - 专项债资金投向政府投资基金的地市已扩大至7个（北京、江苏、宁波、西安、上海、广州、合肥） 累计金额达360亿元 安徽新增50亿元专项债用于合肥产业投资基金 [28] 信用债投资策略 - 中短期票据中3Y及以上AAA+品种收益率升至1.92%以上 较上周上行4.5BP 可拉长久期至5Y（收益率2.05%以上） AA+及以上品种优先关注3Y以内 [43] - 城投债中2Y/AA-品种估值约2.20% 可作为底仓配置 省级重点平台可拉长久期至3-5Y [43] - 二永债波动较大 资质较高的AAA-品种可结合利率行情捕捉价差机会 配置思维以逢高调整为主 [43] - 优先关注经济大省（广东、江苏、浙江等）省级平台债券 久期可至5年 化债政策利好区域（重庆、天津、广西等）聚焦省本级及省会平台 久期3-5年 [31] - 产业基础较强地市（如湖南湘江新区、湖北沿江发展带、河南郑州都市圈等）选择2-3年久期 防范利率波动风险 [33][34][36] 债市表现与配置建议 - 本周债市延续弱势 长端表现疲软 二永债和保险资本补充债上行幅度最大 收益率明显上行 [3][42] - 资金面对信用债仍有利 可继续短端套息策略 长端信用利差处于历史较高水平但配置资金进场力度弱 需等待中短端企稳带动情绪回暖 [3][42]