报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》出台后，预计被动指数型非ETF债基和短期纯债型基金受影响最大，建议投资者缩短久期应对不确定性 [1][16] - 黄金当前具有较强配置价值，美债后市长端更高波动性叠加长久期或成配置胜负手，美联储大概率9月重启降息 [1][17][27] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 2025.9.8 - 2025.9.12，10年期国债活跃券收益率从1.7675%上行2.2bp至1.7895%，期间受多种因素影响每日有波动 [11][12] - 新规提高债基赎回费率，被动指数型非ETF债基和短期纯债型基金受影响大，可分别用政金债ETF和同业存单指数基金替代，预计曲线陡峭化 [16] - 本周黄金上涨显著，美债收益率曲线接近平行下移，当前短端胜率大、长端赔率大 [17] - 8月美国PPI及核心PPI数据低于预期且回落，通胀压力缓解，利好美联储平衡目标 [18][19] - 8月美国CPI温和回升但核心通胀平稳，结合就业市场变化，夯实美联储渐进降息基调 [23] - 鲍威尔发言“转鸽”，美联储大概率9月重启降息，9月降息25bp概率为93.4% [27] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025.9.5 - 2025.9.12公开市场操作净投放1961亿元 [33] - 货币市场利率、利率债发行量、各债券中标及二级市场利率等有相应变化 [34][40] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积全面下行，钢材价格涨跌互现，LME有色金属期货官方价整体上行 [57][59] - 焦煤、动力煤、同业存单利率、余额宝收益率、蔬菜价格指数等有相应表现 [61][65][66] - 国际市场部分指数和商品价格有涨跌，美国债收益率整体下行、期限利差有变化 [71][76][77] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行53只，发行金额3016.72亿元，净融资额1927.79亿元，主要投向城乡基础设施建设等 [85] - 12个省市发行地方债，广东等发行总额排名前五，湖南发行200亿地方特殊再融资专项债 [88][90] 二级市场概况 - 本周地方债存量53.29万亿元，成交量4145.76亿元，换手率0.78%，广东等省份和30Y等期限交易活跃 [98] 本月地方债发行计划 - 本周地方债到期收益率总体上行，后续有广东等省份的发行计划 [104][105] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债发行297只，总发行量2812.62亿元，净融资额918.71亿元，较上周增加1471.38亿元 [106] - 城投债和产业债分别有相应的发行量、偿还量和净融资额 [107] 发行利率 - 短融、中票、企业债、公司债发行利率有不同变化 [115] 二级市场成交概况 - 各券种不同评级有相应成交额 [117] 到期收益率 - 国开债、短融中票、企业债、城投债到期收益率全面上行 [119][120][123][125] 信用利差 - 短融中票、企业债、城投债信用利差呈分化或总体收窄趋势 [128][131][132][135] 等级利差 - 短融中票、企业债等级利差总体走阔，城投债等级利差呈分化趋势 [140][144][147] 交易活跃度 - 各券种前五大交易活跃度债券有具体列表，工业行业债券周交易量最大 [152][153] 主体评级变动情况 - 本周无评级或展望调高、调低债券 [156]