行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 美联储9月降息预期抬升，叠加金九银十旺季需求支撑，铜铝价格迎来上行[4][5][6] - 电解铝库存近几月以来首度回落，国内现货库存62.4万吨，环比下降0.64%，库存拐点或来临[6] - 锂盐进入去库周期，SMM周度库存13.85万吨，环比减少1.1%，锂价底部具备支撑[6] - 海外钴价加速上行，MB钴上涨1.25%至16.15美元/磅，刚果金钴出口临时禁令延长加速原料库存去化[6] 行业综述 重要信息 - 美国2025年非农就业基准数大幅下修91.1万人[10] - 美国至9月6日当周初请失业金人数26.3万人，预期23.5万人[10] - 美国8月未季调CPI年率2.9%，符合预期[10] - 腾远钴业变更募投项目，将12万吨三元前驱体产能调减至8万吨，释放5.88亿元转投湿法冶炼厂项目[11] 市场表现 - 申万有色板块上涨3.76%，跑赢上证指数2.24pct，位居申万板块第5名[12] - 细分板块中铅锌/铜材/锡涨幅居前，新材料/磁材/锂涨幅居后[12] - 个股涨幅前五：深圳新星、电工合金、立中集团、豫光金铅、宏达股份[12] - 个股跌幅前五：宜安科技、东阳光、湘潭电化、天齐锂业、科达制造[12] 估值变化 - 申万有色板块PE_TTM为24.96倍，本周变动0.92倍，较万得全A比值112%[22] - 申万有色板块PB_LF为2.98倍，本周变动0.10倍，较万得全A比值164%[22] 工业金属 铜 - 伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+1.22%/+1.15%/+2.30%[6][27] - 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.4万吨/31.0万短吨/9.4万吨，环比变化-2.5%/+1.7%/+14.9%[6] - 国内电解铜社会库存14.4万吨，环比+2.6%[6] - 铜杆开工率67.53%，环降2.25pct[6] - 冶炼毛利-2459元/吨，亏损扩大[24][27] 铝 - 沪铝上涨1.74%至2.10万元/吨，电解铝毛利4935元/吨，环比提升10.7%[6][39] - 伦铝库存上涨0.12%，沪铝库存上涨3.56%，现货库存62.4万吨，环比下降0.64%[6][39] - 氧化铝价格下跌1.76%至3065元/吨，期货主力合约跌3.13%至2912元/吨[6] - 氧化铝运行产能9132万吨/年，开工率82.78%，环比提升1.23pct[6] 铅锌 - 伦铅价格上涨0.15%，沪铅上涨0.50%，伦铅库存下跌7.50%，沪铅库存下跌0.41%[53] - 伦锌价格上涨2.11%，沪锌上涨0.75%，伦锌库存下跌6.52%，沪锌库存上涨8.75%[53] - 锌冶炼加工费3850元/吨，矿企毛利6878元/吨（环比+2.50%），冶炼毛利282元/吨（环比+17.50%）[24][53] 锡镍 - 伦锡/沪锡价格上涨0.22%，伦锡库存上涨17.49%，沪锡库存上涨1.60%[66] - 伦镍/沪镍价格上涨0.43%/0.07%，伦镍库存上涨4.49%，沪镍库存上涨1.90%[66] - 镍铁价格上涨1.06%至955元/镍点，国内镍铁企业盈利9486元/吨（环比+16.52%），印尼镍铁企业盈利27353元/吨（环比+4.21%）[24][66] 能源金属 锂 - 碳酸锂价格下跌3.08%至7.25万元/吨，锂辉石精矿下跌3.33%至842美元/吨[6][78] - 碳酸锂期货主力合约下跌3.08%至7.1万元/吨[6] - 碳酸锂产量2.0万吨，环比增加2.8%[6] - 锂辉石冶炼毛利-3037元/吨，锂云母冶炼毛利-5260元/吨[76][78] 钴 - MB钴上涨1.25%至16.15美元/磅，国内电钴上涨0.37%至27.2万元/吨[6][91] - 硫酸钴上涨6.75%至5.77万元/吨，四钴上涨3.44%至22.55万元/吨[76][91] - 国内冶炼厂毛利下降14.25%至3.71万元/吨，刚果原料钴企毛利上涨0.14%至12.03万元/吨[76][91] - 7月中国钴湿法中间产品进口量1.4万吨（折合0.41万吨金属钴），环比下降27%，同比下降73%[6] 其他能源金属 - 硫酸锰价格0.59万元/吨（持平），硫酸镍价格2.78万元/吨（环比+1.28%）[76] - 氧化镨钕价格57.25万元/吨（环比-1.29%），钕铁硼价格24.10万元/吨（环比-0.82%）[76]