报告行业投资评级 - 烧碱短期偏弱 [5][6] - PVC低位震荡 [9] 报告的核心观点 - 烧碱上涨驱动不足，短期现货有压力，市场短期偏弱，主要堵点来自出口和氧化铝，出口利润无法扩张、签单未改善，氧化铝高产量高库存使利润压缩，囤货未开启前难以期现共振 [6] - PVC市场高产量、高库存结构难改变，出口有政策扰动增速或放缓，趋势有压力，呈低位震荡态势 [10] 根据相关目录分别总结 烧碱价格及价差 - 山东32碱最便宜可交割品价格约2656元/吨，烧碱01基差走强，11 - 1月差走弱 [15][19] - 2025年1 - 7月烧碱累计出口240万吨，同比增加51.7%，预计全年出口超400万吨，同比至少增加30%，但短期签单较差 [23] - 区域套利空间有限，关注片碱 - 液碱价差高位，后期广西氧化铝投产或导致区域货源流转，片碱 - 液碱价差高位利多烧碱 [29][33] - 50碱 - 32碱价差低于蒸发成本，目前价差1元/吨，利空烧碱 [35][38] 烧碱供应 - 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.4%，较上周环比 - 0.8%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存35.68万吨（湿吨），环比下调7.99%，同比上调15.48%，本周全国液碱样本企业库容比19.40%，环比下调1.58% [41][43][45] - 9月份江苏、山东、陕西均有产能检修，2025年烧碱实际产能扩张将弱于预期，产能增幅或在2%左右 [46][47] - 液氯弱势导致烧碱整体利润下滑，当前液氯仍处于补贴局面，耗氯下游环氧丙烷开工下滑、利润下滑，环氧氯丙烷开工下滑、利润回升，二氯甲烷、三氯甲烷开工高位、利润尚可 [52][57][71] 烧碱需求 - 氧化铝开工高位、库存上升、利润下滑，关注年底氧化铝投产及广西年底360万吨、东方希望氧化铝产能投产时间 [79][89] - 纸浆行业产能扩张持续，需求向旺季转变，成品纸行业开工同比偏低 [91][97] - 粘胶短纤开工上升，印染开工回升，短期需求环比上升，水处理、三元前驱体行业开工稳定 [103][105][107] PVC价格价差 - PVC基差震荡，1 - 5月差震荡偏弱 [114] PVC供需 - 本周PVC生产企业产能利用率在79.94%，环比增加2.81%，同比增加1.40%，2025年9 - 10月仍有季节性检修，到2025年将有220万吨产能投放 [120][122][123] - 西北一体化装置利润尚可，氯碱产业链以碱补氯加大PVC减产难度，PVC生产企业和社会库存累库 [125][129] - 地产终端需求未明显回暖，PVC下游开工整体环比上升，出口预期转弱，仓单持续上升 [134][140][146]