报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 考虑央行持续宽松、银行负债成本下行提升银行自营配置政府债性价比等因素，预计债市后续将持续修复，持续看下半年 10Y 国债收益率 1.6%-1.8%，利率修复或催化超长信用债补涨行情；临近季末理财或有回表压力，跨季后或为增配超长信用债的合适窗口；现阶段超长信用债性价比优势不明显，建议相对保守的投资者谨慎观望，博弈后续利率下行催化的超长信用债补涨行情 [3][42] 根据相关目录分别进行总结 本周市场概览 - 一级市场：传统信用债发行量、净融资额环比增加，偿还量环比减少；资产支持证券净融资额环比增加 125 亿元；AA+城投债、AAA 金融债加权平均发行利率上升超 20BP，AA+产业债加权平均发行利率上行 11BP，其余发行成本波动不超 10BP [1][9][17] - 二级市场：信用债成交量环比增加 1106 亿元；城投债换手率下降，其他品种换手率上升；信用债收益率整体跟随利率债调整，7Y 以上长端调整幅度 6 - 9BP；AA+电子、钢铁行业信用利差大幅收窄，其余行业评级信用利差波动不超 5BP [2][18][24] - 负面舆情：10 个主体合计 113 只债项隐含评级调低，招商局蛇口工业区控股股份有限公司涉及 35 只、中海企业发展集团有限公司涉及 34 只、保利置业集团有限公司涉及 23 只 [2][38] 本周市场分析及投资建议 - 市场分析：公开市场 10684 亿元逆回购到期，央行开展 12645 亿元逆回购操作，净投放 1961 亿元；DR001 从 1.30%上行至 1.41%，资金面整体宽松 [6][41] - 投资建议：AA+电子、钢铁行业信用利差大幅收窄，其余行业评级信用利差波动不超 5BP；城投债 1Y 以内利差小幅走扩，>1Y 压缩；产业债利差走扩；银行二永债利差走扩，3 - 5Y 走扩幅度大多超 10BP [6][27][41] 一级市场 - 净融资规模：信用债净融资额 2341 亿元，环比增加 2131 亿元；资产支持证券净融资额 181 亿元，环比增加 125 亿元；城投债、产业债、金融债净融资额均环比增加 [9] - 发行成本：AA+城投债、AAA 金融债加权平均发行利率上升超 20BP，AA+产业债加权平均发行利率上行 11BP，其余发行成本波动不超 10BP [17] 二级市场 - 成交情况：信用债成交量环比增加 1106 亿元；城投债成交量减少 166 亿元，产业债、金融债、资产支持证券成交量增加；城投债换手率下降，其他品种换手率上升 [18][19] - 收益率：信用债收益率整体跟随利率债调整，7Y 以上长端调整幅度 6 - 9BP；各品种 AA+级 5Y 传统信用债收益率上行，资产支持证券收益率小幅下降 [24][26] - 信用利差：AA+电子、钢铁行业信用利差大幅收窄，其余行业评级信用利差波动不超 5BP；城投债 1Y 以内利差小幅走扩，>1Y 压缩；产业债利差走扩；银行二永债利差走扩，3 - 5Y 走扩幅度大多超 10BP [27][30][34] 本周债市舆情 10 个主体合计 113 只债项隐含评级调低，招商局蛇口工业区控股股份有限公司涉及 35 只、中海企业发展集团有限公司涉及 34 只、保利置业集团有限公司涉及 23 只 [38]