行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 核心观点 - 重视资源品普涨行情下煤炭低位补涨机会 [1][6][7] - 煤炭板块年初以来累计下跌9% 25Q3以来仅上涨4% 显著落后于其他周期资源品（有色金属涨57% 钢铁涨19% 基础化工涨25%） [2][7] - 补涨逻辑基于三大优势：共同优势（需求政策刺激+供给管控）、独特优势（低估值+高弹性）、边际催化（价格季节性上涨+政策加码预期） [2][7] 行业表现与估值分析 - 本周煤炭指数（长江）上涨0.31% 跑输沪深300指数1.07个百分点 [6][20][25] - 动力煤价格：秦港5500大卡市场价680元/吨 周环比上涨1元/吨 [6][20] - 焦煤价格：京唐港主焦煤库提价1540元/吨 周环比持平 [6][20] - 估值水平：SW焦煤指数PB位于2016年以来18%分位 ROE位于11%分位 显著低于其他资源品 [7][13][15] - 弹性标的（如晋控煤业、山煤国际）2016年以来累计涨幅达188%-215% 显示高弹性特征 [13][15] 供需基本面 - 动力煤：二十五省日耗煤量557.1万吨 周环比减少7.3% 但非电需求接力+超产管控支撑价格稳中有升 [6][21] - 焦煤：焦炭第二轮提降开启 但钢铁旺季+补库需求支撑价格跌幅有限 [6][22] - 库存：电厂库存1.2亿吨 周增2.3% 可用天数21.9天；焦煤库存周降2.50% [21][22][48] 历史价格规律 - 2014-2024年9月 秦港动力煤价格上涨概率82% 京唐港焦煤上涨概率64% [7][16] - 2024年9月动力煤价格环比涨3% 焦煤涨6% 延续季节性趋势 [16] 投资建议标的 - 弹性标的：兖矿能源（H+A）、晋控煤业、华阳股份、潞安环能、平煤股份、淮北矿业 [8] - 低估值成长：电投能源 [8] - 稳盈利龙头：中煤能源（A+H）、中国神华（A+H）、陕西煤业 [8] 公司运营动态 - 兖矿能源：半年度分红每股0.18元 合计派现18.07亿元 [60] - 中煤能源：8月商品煤产量1160万吨（同比-1.8%） [61] - 陕西煤业：8月产量1430.48万吨（同比+5.27%） [62] - 山西焦煤：水峪煤业复产 年产能400万吨 [63]