行业投资评级 - 维持煤炭开采行业"推荐"评级 [2][7][75] 核心观点 - 港口煤价止跌趋稳 节前下游补库与大秦线检修将对煤价形成支撑 [2][4][13] - 动力煤价格短期维持震荡偏强走势 炼焦煤预计维持震荡趋势 焦炭价格预计震荡偏弱走势 [4][5][6] - 煤炭行业供应端约束逻辑未变 头部企业呈现"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"五高特征 [7][75] - 美国关税新政落地促使市场寻求稳健性资产 煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性凸显 [7][74] - 多家煤炭央国企启动增持与资产注入计划 彰显发展信心并增厚企业成长性与稳定性 [7][75] 动力煤市场 - 截至9月12日港口动力煤价格680元/吨 周环比上涨1元/吨 [4][13][14] - 山西、内蒙古、陕西坑口价格周环比分别上涨5.00元/吨、6.00元/吨、11.00元/吨 [4][13][14] - 截至9月10日三西地区样本煤矿产能利用率90.95% 周环比上升1.63个百分点 [4][13][20] - 大秦线秋季检修初定10月7日展开 为期20天 届时运量将降至100万吨/天 [4][13] - 沿海八省电厂日耗周环比下降10.0万吨至226.9万吨 内地17省电厂日耗周环比上升9.4万吨至346.5万吨 [4][13][22] - 9月10日沿海+内陆25省电厂库存12169.5万吨 较2024年同期高484.4万吨 [4][13] - 北方港口库存周环比下降2.30万吨至2268.7万吨 同比去年同期下降61.60万吨 [4][13][30] - 铁水产量周环比上升11.84万吨 水泥开工率截至9月4日环比上升1.32个百分点 [4][13] 炼焦煤市场 - 截至9月12日港口主焦煤价格1540.00元/吨 周环比持平 [5][41][42] - 样本煤矿产能利用率环比上升4.08个百分点至85.3% [5][41] - 甘其毛都口岸平均通关量1294车 周环比上升293车 [5][41][45] - 焦煤生产企业库存周环比上升0.38万吨至199.7万吨 [5][41][48] - 炼焦煤北方港口库存周环比下降4.4万吨至263.57万吨 [48] 焦炭市场 - 日照港一级冶金焦平仓价1530元/吨 周环比下降50.0元/吨 [53] - 焦企产能利用率环比上升0.56个百分点至74.96% [6][51] - 全国平均吨焦盈利约35元/吨 周环比下降29元/吨 [56] - 独立焦化厂焦炭库存80.25万吨 周环比上升10.4万吨 [64] - 焦炭港口库存204.13万吨 周环比上升1.1万吨 [66] 无烟煤市场 - 无烟块煤价格周环比下降20.0元/吨至880元/吨 [68] - 尿素价格周环比下降30.0元/吨至1620元/吨 [69] 重点关注公司 - 稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [7][75][76] - 动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源 [7][75][76] - 焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [7][75][76] - 煤炭+电解铝建议关注：神火股份 [76] - 无烟煤建议关注：华阳股份、兰花科创 [76] 盈利预测数据 - 中国神华2025年预测PE 15.2倍 2026年预测PE 14.4倍 [8][77] - 陕西煤业2025年预测PE 11.7倍 2026年预测PE 10.7倍 [8][77] - 兖矿能源2025年预测PE 12.4倍 2026年预测PE 10.5倍 [8][77] - 中煤能源2025年预测PE 9.1倍 2026年预测PE 8.4倍 [8][77] - 山西焦煤2025年预测PE 18.0倍 2026年预测PE 14.2倍 [8][77] - 平煤股份2025年预测PE 32.6倍 2026年预测PE 15.9倍 [8][77]