报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 投资评级为"看好" [3] 报告核心观点 - 重视生猪养殖"反内卷"进程 把握优质猪企价值重估确定性 [3][4] - 生猪养殖行业产能止增回落是大概率事件 本轮猪周期逐步进入下行尾声 [4][5] - 伴随行业高质量发展 优质产能中长期盈利中枢与盈利稳定性均有望明显提升 [4][5] - 白羽肉鸡供应持续充裕仍是2025年主题词 黄羽肉鸡"金九银十"正在兑现 [4] - 宠物食品线上销售保持增长 2025年1-8月累计销售额同比+11% [4] 行业市场表现 - 本周申万农林牧渔指数上涨4.8% 沪深300上涨1.4% [4][5] - 个股涨幅前五：众兴菌业(27.2%)、邦基科技(19.0%)、立华股份(17.3%)、金新农(17.2%)、*ST傲农(16.8%) [4][5] - 个股跌幅前五：万辰集团(-11.3%)、安德利(-8.7%)、晓鸣股份(-5.7%)、乖宝宠物(-4.4%)、晨光生物(-4.3%) [4][5] 生猪养殖板块 - 9月14日全国外三元生猪销售均价为13.27元/kg 周环比-2.5% [4] - 全国断奶仔猪销售均价294元/头 周环比下跌29元/头 创年内新低 [4] - 二元母猪销售均价1595元/头 周环比下跌1元/头 创年内新低 [4] - 仔猪、母猪价格弱势反应产业层面对26年猪价的悲观预期 [4] - 建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、巨星农牧等 [4] 肉鸡养殖板块 - 白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.26元/羽 周环比-1.21% [4] - 白羽肉毛鸡销售均价3.45元/kg 周环比-1.15% [4] - 鸡肉分割品销售均价8687.95元/吨 周环比-0.09% [4] - 青脚麻鸡销售均价5.75元/斤 周环比-0.3% 维持在年内高位 [4] - 青脚麻鸡价格较6月下旬底部反弹接近45% [4] - 建议关注：圣农发展、立华股份、温氏股份 [4] 宠物食品板块 - 8月宠物食品天猫、京东、抖音平台合计销售额23.4亿元 同比+8% 环比+19% [4] - 2025年1-8月累计销售额192.1亿元 同比+11% [4] - 乖宝宠物8月合计GMV同比+15% 其中麦富迪同比+2%、弗列加特同比+59% [4] - 中宠股份8月合计GMV同比+27% 其中顽皮同比+33%、Zeal同比-19%、领先同比+39% [4] - 佩蒂股份8月合计GMV同比+20% 其中爵宴同比+27%、好适嘉同比-32% [4] - 2025年1-8月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上市占率分别为10%、2%、1% [4] 重点公司估值 - 牧原股份总市值3143亿元 2025E PE为15倍 [42] - 温氏股份总市值1297亿元 2025E PE为14倍 [42] - 乖宝宠物总市值383亿元 2025E PE为49倍 [42] - 中宠股份总市值169亿元 2025E PE为37倍 [42] - 立华股份总市值194亿元 2025E PE为13倍 [42]