报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡偏强趋势为主，铝价波动缩小，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约 AL2509 价格以上行行情为主，价格范围在 20695 元/吨附近至最高 21125 元/吨左右 [7] 宏观面 - 2025 年 8 月全国居民消费价格同比下降 0.4%，1 - 8 月平均比上年同期下降 0.1%；8 月环比持平 [10][11] 供需情况 - 截至 2025 年 7 月，国内进口铝土矿 20,062,990 吨，较上月增加 1,946,854.92 吨；截至 9 月 11 日，国内氧化铝总计库存为 3.2 万吨，较前期上升 0.8 万吨，国内总计库存较近 5 年相比维持在较低水平 [14] 库存情况 - 截至 2025 年 9 月 12 日，上海期货交易所电解铝库存为 128,499 吨，较上一周增加 4,421 吨；LME 铝库存为 485,275 吨，较上一交易日无变化，注销仓单占比为 22.72% [20] - 截至 2025 年 9 月 11 日，电解铝社会库存总计 57 万吨，较上一日减少 0.6 吨 [20] 宏观面、基本面分析 - 9 月 11 日，CME“美联储观察”显示，美联储 9 月降息 25 个基点概率为 89.1%，降息 50 个基点概率为 10.9%；10 月累计降息 25 个基点概率为 4.3%，累计降息 50 个基点概率为 84.4%，累计降息 75 个基点概率为 11.3% [2][26] - 2025 年 8 月全国居民消费价格同比下降 0.4%，1 - 8 月平均比上年同期下降 0.1%；铝土矿进口量环比持续回升，氧化铝在产产能、库存有所回升，电解铝产量维持高位，在产产能持续增长，沪铝库存小幅上升，库存水平处于近年来低位 [2][26]