报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国劳动力市场显著弱化，就业下行风险上升，通胀数据有升有降，当前宏观背景有利于贵金属尤其是白银价格上涨，策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间 816 - 860 元/克，沪银主力合约参考运行区间 9710 - 10800 元/千克 [2][3] 相关目录总结 市场行情 - 沪金涨 0.39%，报 834.00 元/克，沪银涨 1.22%，报 10051.00 元/千克；COMEX 金跌 0.25%，报 3677.00 美元/盎司，COMEX 银跌 0.47%，报 42.63 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.06%，美元指数报 97.65 [2] - 多个黄金和白银相关品种有不同幅度涨跌，如 Au(T + D)涨 0.51%，伦敦金涨 0.59%，Ag(T + D)涨 2.68%，伦敦银涨 2.88%等，部分 ETF 持仓量有下降，部分指数有涨跌变化 [4] 市场展望 - 2024 年 4 月至 2025 年 3 月美国总体非农就业共计下修 91.1 万人，9 月 6 日当周初请失业金人数为 26.3 万人，显示劳动力市场显著弱化，就业下行风险上升 [2] - 美国 8 月 PPI 数据大幅低于预期，8 月 CPI 同比值为 2.9%符合预期高于前值，8 月季调后 CPI 环比值高于预期和前值，8 月未季调核心 CPI 同比值为 3.1%，8 月季调后核心 CPI 环比值符合预期及前值 [2] 金银价格分析 - 通胀数据公布后，市场加大联储降息幅度定价，当前预期联储 9 月议息会议降息 25 个基点概率为 93.38%，并预计十月、十二月也有降息操作 [3] - 历史上黄金受益于美国财政赤字扩张，白银价格上涨受美联储宽松货币政策预期驱动，当前宏观背景有利于贵金属尤其是白银价格上涨 [3] 金银重点数据 - 2025 年 9 月 12 日 COMEX 黄金收盘价上涨 0.20%，成交量下跌 28.76%，持仓量上涨 3.39%，库存上涨 0.01%；COMEX 白银收盘价上涨 1.46%，持仓量下跌 1.05%，库存上涨 0.55%等 [6] 金银价格图表 - 包含 COMEX 黄金与美元指数、实际利率，上期所黄金价格与成交量、总持仓量等多组金银价格及相关指标的图表 [8][9][11] 金银近远月结构及价差 - 展示了 COMEX 黄金、沪金、COMEX 白银、沪银的近远月结构，以及伦敦金现 - COMEX 黄金连一、Au(T + D) - 沪金连一、伦敦银 - COMEX 白银连一、Ag(T + D) - 沪银连一等价差情况 [23][24][33][41] 管理基金持仓与 ETF 持仓 - 呈现 COMEX 黄金和白银管理基金净多持仓与价格关系，以及黄金和白银 ETF 总持仓量情况 [45][47] 金银内外价差 - 给出 2025 年 9 月 12 日黄金和白银内外价差数据，包括 SHFE - COMEX 价差、SGE - LBMA 价差等，还有黄金和白银内外价差五日均值等 [64]