报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆基本面偏弱，虽房地产政策放松预期对其有一定利多支撑，但自身供需数据多利空；阔叶浆相对针叶浆或持续走强至年底，空间约100元/吨 [3][4] 根据相关目录分别总结 现货市场变动 - 下游原纸行业降本增效致进口阔叶浆及本色浆均价走低，进口化机浆市场均价暂稳 [4] - 房地产政策使板块股票活跃，市场对政策放松预期强烈，因房地产与纸浆价格有领先性且销售面积连续7个月增长，对浆价有较大利多支撑，但纸浆自身基本面不乐观，宏观驱动难有效作用于浆价 [4] - 8月国内纸浆进口额连续2个月减少，7月美国纸浆进口额增长，合计降幅创2024年2月以来新低；7月国内针叶纤维进口量同比增加，造纸业整体产量同比增产但涨幅连续12个月放缓，均利空SP单边 [4] - 8月阔叶浆和针叶浆消耗量增加，消耗比近6个月均值同比上涨，可能暗示阔叶浆相对针叶浆走强持续至年底，空间约100元/吨 [4] 商品房成交转好 - 9月12日房地产板块股票活跃，市场对政策放松预期强烈，大幅利多SP单边 [5][6] - 截至2025年7月，商品房累计销售面积报收5.16亿㎡，月均销售面积报收0.74亿㎡，同比减少-10.1%，降幅连续7个月收窄，边际增长，大幅利多SP单边 [10] - 截至2025年8月，国内社融增量报收+2.57亿元，同比减少-0.46亿元，仍处于趋势性增长 [10] 中美纸浆购买下降（更新） - 8月国内纸浆进口额连续2个月减少至15.45亿美元，7月美国纸浆进口额增长至3.78亿美元，两者错月合计19.23亿美元，同比减少-18.5%，降幅创2024年2月以来新低，连续3个月边际减量，利空SP单边 [18] - 截至2025年7月，日本、韩国、巴西三国纸制品出口总金额连续3个月减少，报收5.79亿美元，减少-2.6%，边际减量，利空SP单边 [18] 港口库存去库放缓（更新） - 9月至今，上期所SP库存小计连续6个月去库至23.5万吨，青岛港纸浆库存连续3个月累库至141.7万吨，常熟港纸浆库存连续2个月去库至47.3万吨，高栏港纸浆库存累库至6.1万吨，天津港纸浆库存去库至6.4万吨，合计225.6万吨，同比去库-0.2%，边际累库，利空SP单边 [20] 宏观贸易-外弱内强（更新） - 截至2025年7月，加拿大进口总额报收668.0亿加元，出口总额报收618.6亿加元，贸易顺差增加至-49.4亿加元，同比减少-46.1亿加元，边际增量，小幅利多SP单边 [29] - 截至2025年8月，国内进出口总额增长至5413亿美元，同比增长+3.1%，连续2个月涨幅收窄，小幅利空SP单边 [29] 股市债市 - 中小100指数4个月上涨至7579点，同比上涨+34.2%；中证1000指数4个月上涨至7266点，同比上涨+107.5%；银河中证指数报收70.9%，同比上涨+37.5%，连续14个月涨幅扩大，边际走强，利多SP单边 [34] - 中债新综合指数连续2个月下滑，报收106.16点，连续4个月边际走弱，利多SP单边 [34] 阔叶供需-年末的高位可能已显现 - 截至2025年7月，阔叶木片进口连续3个月增量，阔叶浆进口减量；针叶木片进口量减量，针叶浆进口量连续4个月减少；短纤长纤进口比报收2.68倍，近12个月均值同比增长+2.3%，连续6个月涨幅收窄，边际减量，利多阔针价差 [43] - 截至2025年8月，阔叶浆消耗量增加至235.0万吨，针叶浆消耗量增加至55.3万吨，消耗比报收4.25倍，近6个月均值同比上涨+7.1%，涨幅收窄，小幅利空阔针价差 [43] 造纸消费-产量与存货的利空（更新） - 国内造纸业机制纸及纸板产量减产至1394万吨，连续4个月边际减产；国内造纸业用电量连续3个月增加至9.44亿度，连续3个月边际增产；造纸业整体产量同比增产+6.6%，涨幅连续12个月放缓，边际减产，大幅利空SP单边 [49] 造纸消费-并不乐观（更新） - 截至2025年7月，国内造纸业产成品存货累库至785.2亿元，边际去库，利多SP单边 [56] - 截至2025年7月，国内造纸业月均盈亏差额增长至+30.94亿元，边际减少，利空SP单边 [56] 欧洲针叶浆库销比 - 欧洲漂针木浆库存累库至23.6万吨，消费量增长至26.0万吨，库销比报收0.907倍，近12个月均值同比累库+9.0%，连续8个月边际累库，利空SP单边 [61] - 国内针叶木片进口减量，针叶浆进口连续4个月减少，合计75.5万吨长纤，近3个月累计值同比增加+15.2%，连续8个月边际增量，大幅利空SP单边 [61]