报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格震荡下行总体跌幅较大 展望后市美联储 9 月降息预期提升利好胶价 供给端有一定支撑但后期仍有压力 需求端表现良好库存持续去化 预计盘面短期有望维持震荡偏强运行 [8][9][87] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：上周天然橡胶主力合约 RU2601 价格在 15670 - 16350 元/吨之间运行 震荡下行总体跌幅较大 截至 9 月 12 日收盘报 15820 元/吨 当周下跌 505 点 跌幅 3.09% [14] - 现货价格：截至 9 月 12 日 云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格 14950 元/吨 较上周下跌 200 元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格 19700 元/吨 较上周下跌 300 元/吨；越南 3L（SVR3L）现货价格 15250 元/吨 与上周持平 [19] - 基差价差：以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价和主力合约期价计算基差 较上周小幅收缩 截至 9 月 12 日 基差维持在 - 1005 元/吨 较上周缩小 170 元/吨；天然橡胶内外盘价格较上周均有所回落 [26][28] 重要市场信息 - 美国非农就业人数大幅下修、8 月 PPI 通胀意外回落等提升美联储 9 月降息预期 摩根士丹利预测美联储从 9 月起连续四次降息累计 100 个基点 [29][30] - 欧洲央行连续第二次会议按兵不动 暗示降息周期结束 [30] - 中国 8 月核心 CPI 同比上涨 0.9% 涨幅连续第 4 个月扩大；8 月 PPI 降幅收窄 环比持平 结束连续 8 个月下行态势 [8][32] - 8 月我国货物贸易进出口总值同比增长 3.5% 出口、进口连续 3 个月双增长 [32] - 汽车行业：1 - 8 月我国汽车产销量首次双超 2000 万辆 8 月产销同比分别增长 13%和 16.4%；新能源汽车产销量同比大幅增长；1 - 8 月汽车出口同比增长 13.7% 新能源汽车出口同比增长 87.3% [34][35] 供应端情况 - 截至 7 月 31 日 天然橡胶主要生产国 7 月总产量 92.7 万吨 较上月增长 9.16 万吨 增幅 10.96% 其中越南产量大幅增加 印尼和泰国小幅增加 中国、马来西亚和印度小幅下降 [40] - 截至 7 月 31 日 合成橡胶中国月度产量为 73.7 万吨 同比增加 8.2%；累计产量为 512 万吨 同比增加 11.1% [44][48] - 截至 7 月 31 日 新的充气橡胶轮胎中国进口量为 1.04 万吨 环比上升 10.64% [52] 需求端情况 - 截至 9 月 11 日 半钢胎汽车轮胎企业开工率为 73.46% 较上周上升 5.99%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为 65.59% 较上周上升 5.81% [54] - 截至 8 月 31 日 中国汽车月度产量 281.5 万辆 同比增长 13% 环比增长 8.7%；月度销量 285.7 万辆 同比增长 16.4% 环比增长 10.1% [58][61] - 截至 7 月 31 日 中国重卡月度销量 84885 辆 同比增长 45.62% 环比下降 13.26%；轮胎外胎月度产量为 9436.4 万条 同比下降 7.3%；新的充气橡胶轮胎中国出口量为 6665 万条 环比上升 10.51% [67][70][74] 库存端情况 - 截至 9 月 12 日 上期所天然橡胶期货库存 151740 吨 较上周下降 10490 吨 [84] - 截至 9 月 7 日 中国天然橡胶社会库存 125.8 万吨 环比下降 0.7 万吨 降幅 0.57%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 59.23 万吨 环比减少 1 万吨 降幅 1.66% [84] 基本面分析 - 供给端：全球天然橡胶产区处于供应旺季 东南亚主产区受天气影响割胶受限 国内产区局部降水扰动新胶上量放缓 有一定支撑 7 月中国天然橡胶进口量环比增加 2.47% 同比减少 1.91% 1 - 7 月累计进口同比增加 21.82% 增幅不及往年 [85] - 需求端：上周轮胎企业开工率明显回升 全钢胎库存持续去化 半钢胎库存去化缓慢 下游备货谨慎 8 月我国汽车产销同比增长 7 月中国轮胎出口量环比和同比均上涨 7 月国内天胶消费总量同比和环比均增长 [85] - 库存端：上周上期所库存明显下降 中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比持续小幅下降 [86] 后市展望 - 预计 RU2601 短期有望维持震荡偏强运行 操作上单边考虑择机逢低试多 套利关注 2511 - 2601 反套机会 期权暂时观望 [9][90][91]