报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国8月CPI增幅符合预期、PPI远低于预期且初请失业金人数大增，近一年非农就业人数大幅下修，美联储9月降息预期强烈，美元走弱利好铜价国内旺季来临需求有提升预期，供应端高检修期市场有收紧预期，虽近期低价进口铜有影响且市场畏高情绪升温，但国内消费复苏前景乐观叠加9月美联储降息预期，铜价有望维持偏强走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端：截至9月12日，铜精矿进口粗炼费降至-41.4美元/吨，周环比跌0.9美元/吨，矿冶矛盾持续；国内铜精矿港口库存57.4万吨，低位小幅回升但仍处历年低位；8月我国电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%，同比增15.59%，9月因冶炼厂检修及政策影响，预计产量环比减少 [5] - 需求端：下游消费暂无起色，金九旺季需求预期未兑现；截至9月11日，国内主要精铜杆企业周度开工率降至67.53%，同比降14.19个百分点；9月铜价高位抑制消费，精废价差扩大使精铜杆消费承压；8月铜板带、铜管、铜箔开工率分别为65.87%、65.70%、78.44%，铜管开工率因美关税影响下降，铜箔因锂电下游需求强劲开工率上升 [5] - 库存：截至9月12日，上期所铜库存9.40万吨，周环比增14.91%；截至9月11日，国内铜社会库存14.43万吨，周环比增2.63%；截至9月12日，LME铜库存15.40万吨，周环比降2.53%，全球铜库存整体小幅抬升 [6] - 策略建议：美国经济数据为降息打开空间，美联储9月降息预期强烈利好铜价；国内旺季需求有提升但消费难明显好转，供应有收紧预期，近期低价进口铜有影响；国内社会库存平稳，LME铜库存下滑且现货贴水收窄，铜价有望维持偏强走势 [6] 上周行情回顾 - 上周沪铜偏强运行，截至上周五收至81060元/吨，周涨幅1.15%；美国经济数据使美联储9月降息基本成定局；基本面铜精矿加工费下探，9月冶炼厂检修及阳极铜供给不足或使精铜产量环比走低，国内铜库存低位支撑铜价，金九旺季提振需求，铜价或继续偏强 [8] 宏观及产业资讯 - 宏观数据概览：中国8月按美元计价出口同比增4.4%，进口同比增1.3%；8月CPI同比转降0.4%、核心CPI回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%；8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元；美国非农年度修正下修91.1万；美国8月CPI同比上涨2.9%，通胀基本符合预期；欧洲央行第二次维持利率不变，下调2027年通胀预测 [14] - 产业资讯概览：美国关键矿产清单扩容，铜等六种矿产被新增列入；秘鲁7月铜产量同比增2%至228,007吨；智利7月铜产量增至44.15万吨；8月中国铜精矿进口量连续两月增长；8月中国未锻轧铜及铜材进口量回落；自由港暂停印尼Grasberg铜矿区全部采矿作业；巴拿马计划2026年初前评估第一量子铜矿重启事宜 [16] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：周内进口货源冲击使升水持续走跌，下游采购情绪弱加剧升水下跌，临近周五下游刚需采购使沪铜现货升水企稳；伦铜库存高位，LME铜0 - 3维持贴水但贴水程度收窄，纽伦铜价差小幅抬升 [20] - 内外盘持仓：截至9月12日，沪铜期货持仓量186,876手，周环比降0.15%，周内日均成交量70,615手，周环比降5.01%；截至9月5日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓21,710.13手，周环比降13.19%；截至9月9日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓38,375张，周环比增7.93% [22] 基本面数据 - 供给端：截至9月12日，铜精矿进口粗炼费降至-41.4美元/吨，周环比跌0.9美元/吨；国内铜精矿港口库存57.4万吨，低位小幅回升但仍处历年低位；8月我国电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%，同比增15.59%，9月因冶炼厂检修及政策影响，预计产量环比减少 [31] - 下游开工：截至9月11日，国内主要精铜杆企业周度开工率降至67.53%，同比降14.19个百分点；9月铜价高位抑制消费，精废价差扩大使精铜杆消费承压；8月铜板带、铜管、铜箔开工率分别为65.87%、65.70%、78.44%，铜管因美关税影响开工率下降，铜箔因锂电下游需求强劲开工率上升 [34] - 进出口：截至9月12日，电解铜沪伦比值为8.04，周内先降后升，铜现货进口盈亏负值走扩后回升；我国7月精炼铜进口数量为29.69万吨，同比增8.20%，7月电解铜进口以刚果民主共和国和俄罗斯为主；8月我国未锻造的铜及铜材进口数量42.51万吨，同比增1.22% [38] - 库存：截至9月12日，上期所铜库存9.40万吨，周环比增14.91%；截至9月11日，国内铜社会库存14.43万吨，周环比增2.63%；截至9月12日，LME铜库存15.40万吨，周环比降2.53%，全球铜库存整体小幅抬升 [41]