报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪锌基本面维持供强需弱的累库格局，但随着下游开工回升，及国庆假期前的常规备库预期，需求端有望好转，累库速度趋缓。此外，伦锌持续处于back结构，沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启，短期锌价下方支撑稳固，可轻仓配多，运行区间参考22,000 - 23,000元/吨，后续持续关注宏观情绪变动及海外风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价上涨0.96%至22,160元/吨，沪锌主力合约收盘价上涨0.68%至22,305元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨3.45%至2,956美元/吨 [10] - 镀锌开工率提升5.98个百分点至56.06%，北方受限车限产影响减停产企业逐渐恢复，带动开工显著回升 [47] - 压铸锌合金开工率提升2.99个百分点至53.99%，前期停产企业恢复，带动开工回升 [62] - 氧化锌企业开工率环比提升2.71个百分点至57.21%，前期复产企业基本恢复正常产出，带动开工回升 [72] - 截至9月11日，SMM锌锭三地库存14.33万吨，库存增加，各地品牌现货持续到货，下游提货速度不及到货速度，锌锭社库持续累积 [82] 原料端 - 截至9月12日，连云港进口锌矿库存16万吨，环比增加3万吨；7个港口的库存总计44.55万吨，环比增加1.66万吨 [21] - 7月锌精矿进口量50.14万吨，环比增加51.97%，同比增加33.58%；1 - 7月累计进口303.54万吨，累计同比增加45.20% [28] - 国产TC小幅下滑，进口TC持续上调，CZSPT小组成四季度进口加工费定价为120 - 140美元/干吨 [3][29] 成本利润 - 截至9月11日，锌精矿企业生产利润3,838元/金属吨 [28] - 精炼锌企业生产利润持续好转，截至9月11日，精炼锌企业生产利润 - 228元/吨 [38] - 进口盈利窗口关闭，截至9月12日，精炼锌进口利润 - 2,804.68元/吨 [41] 供给端 - 国内炼厂开工增减并存，产量维持高位，预计8月产量环比增至62 - 63万吨左右；周中沪伦比值持续回落，进口窗口维持关闭 [3] 需求端 - 限产因素解除，下游开工回升，终端来看，逐步进入传统消费旺季，下游排产有所增加，期待国庆假期节前备库带来的订单增量 [3][47] 库存 - 国内外分化，沪锌持续累库，LME库存不断去化，截至9月12日，SHFE库存9.46万吨，库存增加；截至9月11日，LME库存5.05万吨，库存持续下降 [3][85]