报告行业投资评级 - 震荡运行 [3] 报告的核心观点 - 棉花短中期9月15日 - 10月15日或反弹，10月中旬后先扬后抑，CF2601期货价格波动区域为13300 - 14500；长期因国内供需或紧张、全球供需平衡、美联储降息等因素，预计明年宏观走好，呈震荡上行趋势 [5] - 棉纱本周郑棉和棉纱行情震荡，纯棉纱市场交投一般，低支纱线表现较好，近期价格有望走强 [7] 根据相关目录分别总结 周度观点——棉花 - 短中期新花上市收购大概率平稳，9月15日 - 10月15日或反弹，10月中旬后因新棉供应增加和套保压力先扬后抑，CF2601期货价格波动区域为13300 - 14500；长期预计明年宏观走好，呈震荡上行趋势，但需关注国际局势 [5] 周度观点——棉纱 - 本周郑棉和棉纱行情震荡，纯棉纱市场交投一般，低支纱线表现较好，内地纺企现金流亏损，对后市信心不强；面临消费旺季，企业开工好转，叠加棉花价格上涨预期，近期价格有望走强 [7] 行情回顾 - 棉花市场郑棉稳中偏弱，棉商库存减少但部分陈棉待售，纺企刚需采购，新棉预期产量稳中有增带来远期压力；棉纱市场交投一般，低支纱线表现较好，内地纺企现金流亏损 [11] 国际宏观 - 美国公布多项经济数据，包括制造业PMI、就业人数、进出口额等；欧元区公布失业率、CPI、PPI等数据 [12] 国内宏观 - 中国公布外汇储备、CPI、PPI、M2货币供应等经济数据 [14] 全球供需平衡表 - 2025/26年度全球棉花产量、消费、进出口贸易量环比调减，期末库存环比减少；2024/25年度总产预期调减，消费预期调增，出口预期调减，期末库存下降 [15] 国内供需平衡表 - 2024/25年度总供应期初库存681万吨，产量685万吨，进口量下调至103万吨，总需求增加至845万吨，期末库存下调至624万吨；2025/26年度总供应期初库存下调，产量增加，进口量下调，总需求稳定，期末库存下调 [20] 美棉出口 - 截至2025年9月4日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花88.2万吨，中国累计签约进口1.6万吨 [23] 工商业库存持续下降 - 7月底工商业库存总计308.82万吨，同比减少49.7万吨；8月15日工商业库存合计274.44万吨，较7月底减少34.38万吨 [26] 7月棉花、棉纱进口量同比均减 - 2025年7月棉花进口量环比增加、同比减少，1 - 7月累计进口量同比减少；7月棉纱进口量同比减少、环比持平，1 - 7月累计进口量同比减少 [29] 8月棉纱产销好转 - 8月纯棉纱市场气氛好转，纺企利润有所好转，内地纺企现金流亏损幅度收窄，8月纯棉纱产量同比增长11.8%，环比下降2.3% [33] 美棉生长 - 截止9月7日，美棉生长环比加速，进度追赶上五年均值，优良率大幅提高，预期产量上调 [36] 美棉天气 - 截止9月9日，美棉主产区干旱指数回升，但整体仍低于五年均值，生长进度较早加快 [39] 疆棉生长 - 截至9月8日，全疆棉花进入吐絮高峰阶段，预计9月20日左右北疆棉区机采工作启动，南疆手摘棉陆续采摘 [41] 纺织业存货情况 - 7月份，纺织业存货环比增0.12%，同比增0.49%；纺织服装存货环比增1.03%，同比减2.3% [42] 内需维持强势 - 2025年7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，1 - 7月累计同比增长4.8%；7月服装等品类零售额同比增长1.8%，1 - 7月累计同比增长2.9% [47] 外需出口延续强势 - 2025年7月我国出口纺织品服装同比下降0.06%，1 - 7月累计同比增加0.63% [50] 2025年6月美国服装及服装配饰零售额持续增加 - 6月美国服装及配饰零售额同比增加3.88%，环比增加0.94%；5月零售商库存同比增加0.98%，环比减少0.49% [53] 6月美国棉制品进口量环比再度下降 - 6月美国棉制品进口量同比减少4.47%，环比增加5.32%；纺织品服装进口量同比增加2.45%，环比增加6.78% [57] 仓单量继续减少 - 24/25产季，截止9月12日，仓单总量5017张，较上周减少142张 [60] 非商业持仓净多单减少 - 截至9月9日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单较前一周减少2153张 [63] 纺织厂负荷 - 截止9月12日，纯棉纱厂、人棉纱、纯涤纱负荷指数情况，纱线负荷维持弱势反弹格局 [66] 织布厂负荷回升 - 全棉坯布、人棉布、短纤布综合负荷指数较上周上升，纱线负荷触底回升 [70] 产业链库存缓慢下降 - 纺织企业棉花、棉纱和全棉坯布库存天数较上周下降，产业链库存下降对市场价格有支撑 [74] 产业链利润 - 现货端纯棉纱市场交投不温不火，价格偏稳，利润小幅修复，本周成交放缓，纺企小幅去库，开机略有上升 [80] 基差维持高位 - 本周基差走强，目前新棉预售基差情况，高基差持续，不会大波动 [81] 内外棉价差走强 - 本年度内强外弱，10月后局势可能转变，明年国内供应或仍紧张 [84] 月间近弱远强 - 截至今日2509月合约最后交易日9 - 11价差结束，11 - 1月价差本周为 - 150元/吨，认为空11买1月策略合适 [89]