报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪主导橡胶价格短期走势，供需基本面提供下方支撑和上方阻力；需关注产区天气扰动带来的成本支撑变化以及旺季产销现实能否接棒宏观情绪，长期需求需宏观政策激励，出口增长面临国际局势与贸易壁垒风险；预计未来橡胶价格维持区间宽幅震荡走势 [1] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观情绪主导短期走势，供需基本面提供支撑和阻力，前期橡胶金融属性强，上周情绪消退且原油价格下跌拖拽橡胶系回调 [1] - 近端1 - 7月印尼标胶进口同比增8%，供应宽松，NR2510临近交割，印尼标胶价格低，NR10合约交割压力不大 [3] - 远端国内产区天气扰动，全乳原料上量慢，RU仓单去库，库存季节性低位；宏观上国内外数据有变化，美国关税政策与欧盟双反调查增加远端风险 [7] 交易型策略建议 - 行情定位：未来一周RU2601参考震荡区间15700 - 16100，NR2511参考12500 - 13000，预计维持区间宽幅震荡 [11] - 策略建议：单边观望，大幅回调或拉升时短线试多或试空；基差策略考虑船货置换或卖出高价现货买入NR连2或连3；月差策略RU11与01价差上周走高，可逢高反套；对冲套利策略逢低做阔11合约和01合约深浅价差 [12] 产业客户操作建议 - 价格区间预测：橡胶RU月度价格区间15800 - 16300，20号胶NR为12700 - 13200 [13] - 风险管理策略：库存偏高时可做空期货、买入虚值看跌期权、卖出看涨期权；常备库存低且有采购计划时可买入远月期货、买入虚值看涨期权 [13] 第二章 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：重卡销售连续增长，8月销售8.4万辆左右，1 - 8月累计70.8万辆，同比增13%；1 - 8月汽车产销量同比分别增12.7%和12.6%，出口429.2万辆，同比增13.7%；四季度有较大概率转为拉尼娜现象 [14] - 利空信息：2025年前7个月印尼出口天然橡胶同比增8%；马来西亚启动橡胶生产津贴；7月全球天胶产量微降，消费量下降；8月中国进口天然及合成橡胶同比增7.8% [15] 本周关注重点 - 南海有热带扰动生成，17号台风“米娜”可能影响我国台湾至广东一带；9月为泰国雨季高峰期，关注降雨对原料供应的影响；本周各国央行集中公布政策利率，关注9月18日美联储利率决议降息力度 [16] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘行情：上周橡胶价格走势动荡，重回上月震荡区间，RU01合约维持15900左右，NR11合约处于12700左右；现货价格回落，浅色系跌幅小，泰标、印标与NR基差处于季节性高位；RU月差形态变化不大，NR期限结构变化明显 [18][22][26] - 外盘行情：上周外盘走势与国内接近，临近美国降息节点，宏观预期波动影响外胶定价；日胶RSS3期限结构转变，新加坡TRES20维持contango结构 [29][31] - 虚实盘比与情绪指标：近期橡胶看多情绪波动，RU仓单偏低，虚实盘比适中，NR虚实盘比处于历史同期偏高水平 [33] - 内外价差跟踪：RU和NR内外价差分化，RU与日本RSS3价差维持高位但缩小，NR和新加坡20号胶内外价差受海外供给和汇率压制 [36] - 品种价差分析：干胶深浅价差走扩，全乳 - 烟片价差扩大，标混价差低位；天胶和合成胶价差扩大，天胶原料成本支撑稳固，合成胶供给宽松且受原油价格拖累 [40][47] 第四章 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：国内原料价格涨跌互现，海南原料上量顺畅，云南降雨扰动割胶；泰国东北部降雨影响杯胶产量，南部胶水价格持稳 [50] - 加工利润：云南全乳胶交割利润低位，TSR9710利润尚可；烟片加工利润走扩，泰标泰混利润为负 [56][58] 第五章 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：泰国7月产量同比减少，印尼8月预计产量小幅减少，马来西亚产量同比四连降，越南产量与对中出口预计增长，印度7月产量大幅下滑 [60] - 进口情况：8月我国天然与合成橡胶进口增长，7月泰国进口持平，印尼进口增加，8月产量或降但出口有望维持增长，7月马来西亚天胶出口量同比降22.8% [62] 需求端 - 主产国总量需求：7月国内天然橡胶消费量同比稳定，预计今年小幅增加，主产国泰国、印尼、马来西亚需求下滑，越南和印度同比增长，未来国内需求和出口有望保持 [70] - 轮胎产销情况：前期东营地区半钢胎开工下降，上周恢复正常，轮胎库存去库，出口增长但均价降低，厂商上调售价，短期产销稳定，长期有远端风险 [73] - 替换需求：国内物流业景气平稳，公路运价指数稳定增长，替换需求预计稳定，固定资产投资增速放缓或抑制长期替换需求增长 [78] - 配套需求：上周国内乘用车批发销量减少，上半年重卡销量强势，配套出口增长，国内配套需求有韧性，长期货车新增需求或有限 [80] 库存端 - 期货库存：7 - 8月云南降雨影响全乳胶上量，RU仓单去库，上周环比减少超1.6万吨；20号胶仓单库存稳步累库 [84] - 社会库存：上周国内干胶社会库存小幅去库，浅色胶库存去库，老全乳和越南3L库存回升，深色胶去库，云南非标胶库存累库 [87]