投资评级 - 行业投资评级为增持 明显强于沪深300指数 [3][31] 核心观点 - 8月中越纺服出口均环比走弱 中国纺服出口总额同比下降5% 较7月下降4.93个百分点 其中纺织品同比+1.4% 服装同比-10.1% 越南纺织品出口同比-4.54% 鞋履出口同比-3.88% 均较7月转负 [1][3] - 8月多家制造台企营收增长减缓 裕元/丰泰/钰齐/志强/来亿/儒鸿营收同比分别-8.80%/-3.66%/+13.9%/-5.48%/-23.11%/-9.67% 其中裕元/志强/来亿/儒鸿环比放缓 [3] - 7月美国服装批发销售额增速放缓 同比+3.74% 较6月+9.16%下降 批发商库存金额同比-1.00% 库销比为2.03个月 较6月1.96个月略有提升 [3] - 品牌端推荐运动赛道安踏体育/李宁/特步国际 轻奢普拉达/新秀丽 低估值红利江南布衣/滔搏/水星家纺 新业态海澜之家 制造端推荐百隆东方/九兴控股/申洲国际/超盈国际控股 [3] 行情回顾 - 上周申万纺织服饰板块上涨0.67% 跑输沪深300指数0.71个百分点 在31个申万一级行业中位列第21位 纺织制造板块上涨1.52% 服装家纺板块上涨0.21% [6] - 纺织服饰板块PE估值20.38倍 低于历史均值24.93倍 其中纺织制造板块18.86倍 服装家纺板块20.18倍 [6] - A股涨幅前五为延江股份+25.96% 金发拉比+17.91% 恒辉安防+13.13% 南山智尚+12.90% 上海三毛+11.06% 跌幅前五为安正时尚-26.24% 康隆达-7.55% 安利股份-7.25% 金春股份-5.33% 奥康国际-4.69% [8] - 港股涨幅前五为力世纪+16.39% 晶苑国际+7.18% 超盈国际控股+6.43% 互太纺织+6.16% 都市丽人+5.88% 跌幅前五为冠城钟表珠宝-21.69% 江南布衣-8.72% 九兴控股-5.40% 李宁-4.08% 维珍妮-2.59% [9][10] 推荐标的盈利预测 - 安踏体育2025E归母净利润131.8亿元 PE 18倍 李宁2025E归母净利润25.0亿元 PE 17倍 特步国际2025E归母净利润13.7亿元 PE 12倍 [12] - 普拉达2025E归母净利润77.9亿元 PE 13倍 新秀丽2025E归母净利润18.3亿元 PE 12倍 江南布衣2025E归母净利润8.9亿元 PE 10倍 [12] - 滔搏2025E归母净利润13.1亿元 PE 13倍 水星家纺2025E归母净利润3.8亿元 PE 12倍 海澜之家2025E归母净利润24.3亿元 PE 14倍 [12] - 百隆东方2025E归母净利润7.1亿元 PE 12倍 九兴控股2025E归母净利润11.8亿元 PE 10倍 申洲国际2025E归母净利润66.6亿元 PE 12倍 [12][18] 行业数据跟踪 - 7月社会消费品零售总额同比+3.70% 限额以上服装类零售额同比+0.20% 服装鞋帽针纺织品类零售额同比+1.80% [14] - 8月中国纺织品服装出口265.39亿美元 同比下降5.05% 其中纺织品出口123.93亿美元 服装出口141.46亿美元 1-8月累计出口1972.74亿美元 同比下降0.43% [16] - 棉花价格中国328指数下跌1.13%至15248元/吨 cotlookA指数上涨0.69%至12249元/吨 外棉较内棉高3100元 [18] - 涤纶POY指数下跌2.17%至6750元/吨 短纤持平于6450元/吨 锦纶POY持平于12050元/吨 DTY持平于14320元/吨 CPL下跌2.40%至8807元/吨 [20] - 布伦特原油上涨0.30%至66美元/桶 中国牛皮革进口单价2478.7美元/吨 同比上涨0.3% 澳大利亚羊毛交易指数上涨1.74%至818美分/公斤 同比上涨10.24% [20] 重点公告及新闻 - 罗莱生活回购注销股份 总股本减少至833,842,481股 [22] - 海澜之家启动H股上市筹备工作 [23] - 江南布衣2025H1营业收入55.48亿元 同比+4.64% 归母净利润8.93亿元 同比+5.33% [23] - 安踏宣布三年内东南亚市场实现千店计划 2025H1东南亚业务流水同比增长接近翻倍 [24] - H&M中国首个品牌体验中心于上海揭幕 升级零售布局战略 [25]