报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 短期需求端表现一般，供应端维持宽松格局，盘面或区间震荡 [3] - 单边和套利交易策略均为观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，旧作库存短缺矛盾计价完成，新作丰产弱现实正在计价 [3] - 需求中性，纺纱产能过剩，开机率居高不下，导致棉花工业需求坚挺 [3] - 库存中性，全国商业库存去化速度较快，全国工业库存维持高位 [3] - 基差/价差中性，本周郑棉基差维持震荡，新疆双28现货基差1000 - 1200，本周郑棉1 - 5月差平稳 [3] - 利润偏空，新疆纺纱微亏，内地纺纱亏损严重，纱花价差低位运行 [3] - 估值偏多，目前绝对价格处于近四年中性偏低水平 [3] - 宏观及政策中性，国内内需政策逐步加码，有利于托底国产棉花的远期需求，利多远月；国际上中美贸易谈判短期进入僵局，关税豁免期再次展期，情绪面利空 [3] 棉花基本面数据 上游种植 - 面积预增，2025年1次意向面积调查显示全国为4159.9万亩，同比增1.88%，新疆为3678.8万亩，同比增3.18% [8][9] - 给出2013 - 2025年全国和新疆棉花单产数据，如2025年全国单产149.9kg/亩，新疆158.5kg/亩 [10] 中游库存 - 成品累库放缓，展示织厂和纱厂原料与成品库存天数变化 [18][19][21] 中游工厂负荷 - 开机下行，展示纯棉纱厂和全棉坯布负荷变化 [25] 中游纱厂利润 - 亏损，展示纺纱即期利润和纱花现货价差变化 [29] 下游库存 - 处于季节性高位，展示规上企业纺织服装、服饰业和纺织业存货及产成品存货数据 [34] 进出口 - 给出国内棉花和棉纱月度及累计进口量数据 [39] 美棉出口 - 签约和装运历史同期最低，展示美国陆地棉周度签约量、装运量及累计装运量数据 [41] - 对巴出口同比减少，同期低位 [50] - 对越出口签约和装运同比大增 [56] 棉花资金面数据 郑棉基差 - 高位震荡，展示郑棉09和01合约基差变化 [63] 郑棉价差 - 展示郑棉09 - 01和01 - 05价差变化 [67] 郑棉持仓 - 09合约持仓快速回落，展示郑棉09和01合约持仓量变化 [69] 郑棉仓单 - 09合约虚实比快速回落，展示郑棉仓单和预报合计数量及09合约虚实比变化 [74] 管理基金美棉持仓 - 展示管理基金美棉期货和期权净多持仓量、多头持仓占比变化 [81][83] 美棉月差 - 呈Deep Contango状态，展示美棉12 - 03月差变化 [86]