报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 供给端短期偏空、中期偏多，需求端偏多，库存和基差/价差偏空，利润和估值中性，宏观及政策偏多 [4] - 国内大豆买船榨利转差，受美盘和贴水综合进口成本支撑，盘面下方空间有限，以逢低做多为主，后期重点关注中美政策变化 [4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，9月USDA报告下调美豆单产幅度不及预期，上调压榨、下调出口致25/26年度美豆期末库存略高于预期；本周美豆优良率降至64%，产区降雨少、气温高或继续下调；9月国内大豆到港超千万吨，豆粕累库，10月去库，明年一季度供需缺口取决于中美政策；中加贸易下进口菜粕和菜籽供应缩量，澳菜籽进口放开补充四季度国内菜粕供应 [4] - 需求方面，生猪和禽类养殖短期高存栏支撑饲用需求，政策控生猪存栏和体重影响远月供应；豆粕性价比高、提货高，水产旺季支撑菜粕需求；本周豆粕下游远月成交放量，菜粕下游成交谨慎 [4] - 库存方面，国内大豆库存高位，油厂豆粕库存上升但低于去年同期，饲料企业豆粕库存天数略下滑，国内菜籽库存降至低位，菜粕库存去化但仍处同期高位 [4] - 基差/价差方面，基差偏弱 [4] - 利润方面，巴西大豆榨利恶化，加菜籽榨利良好 [4] - 估值方面，豆菜粕盘面价处于估值中性位置 [4] - 宏观及政策方面，中美贸易谈判无实质进展，加拿大省长访华未达成实质性协议 [4] - 投资观点为震荡，交易策略单边震荡、套利观望，需关注政策和天气 [4] 粕类供需基本面数据 - 9月，25/26年度美豆库消比上调，全球大豆库消比下调 [34] - 9月报告显示菜籽库消比上升 [40] - 美豆播种率和优良率有相应走势，美豆国内榨利压榨利润上升 [49][54] - NOPA大豆压榨量和USDA美豆月度压榨量有数据体现，美豆出口销售有相关情况 [61][64] - 大豆CNF升贴水和进口大豆盘面毛利有走势，加拿大油菜籽CFR价格和加菜籽进口榨利有数据 [71][74] - 美元兑雷亚尔汇率有走势，大豆和菜籽分月进口量有数据 [76][77][79] - 大豆库存高位，豆粕累库低于去年同期，饲企库存天数略下滑，国内进口菜籽和菜粕库存有相应情况 [80][85] - 全国主要油厂开机率和压榨量有数据 [92][95] - 豆粕远月成交放量、提货高位，油厂菜粕成交量和提货量有数据 [100][107] - 豆菜粕价差、单蛋白比价、饲料月度产量有数据 [112][115] - 生猪养殖利润、猪价、体重、商品猪肥标价差、日屠宰量、出栏均价和均重有数据 [117][122][123][124] - 肉鸡养殖利润和父母代在产存栏数、蛋鸡养殖利润和存栏数有数据 [126][131]