行业投资评级 - 钢铁/有色金属行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 电解铝价格创年内新高水平，达到21050元/吨，环比上涨1.79%，测算利润为3683元/吨（不含税），环比增长13.04%[2] - 铁矿石价格创近6个月以来新高，环比上涨0.38%[1][2] - 伦敦金现价格创历史新高水平，达到3643美元/盎司[1] - 钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，PB估值也有望随之修复，主要依据是工信部2025年2月8日出台的《钢铁行业规范条件（2025年版）》以及7月18日再次提及"推动落后产能有序退出"[4] 流动性 - BCI中小企业融资环境指数2025年8月值为46.37，环比上月上升0.61%[1] - M1和M2增速差在2025年8月为-2.8个百分点，环比上升0.4个百分点，与上证指数存在较强的正向相关性[1] - 美联储总负债本周值为6.56万亿美元，环比上升0.06%[12] - 中美十年期国债收益率利差在本周五为-219个BP，环比上周上升8个BP[12] - 一年期国债收益率为1.40%，环比变动+0.41个bp；螺纹钢价格为3210元/吨，环比变动-1.53%[12] 基建和地产链条 - 8月下旬重点企业粗钢旬度日均产量为194.70万吨，环比下降7.94%[1][41] - 本周全国高炉产能利用率环比上升4.39个百分点至90.18%[1][41] - 螺纹钢本周产量为211.93万吨，环比下降3.09%；周度总库存为653.86万吨，环比上升2.17%[41] - 全国钢铁PMI新订单指数2025年8月为49.7%，环比上月下降2.2个百分点[41] - 全国房地产新开工面积2025年1-7月累计同比为-19.40%，较上个月累计值变动+0.6pct[23] - 全国商品房销售面积2025年1-7月累计同比为-4.00%，较上个月累计值变动-0.5pct[23] - 100个大中型城市成交土地规划面积本周为2000万平方米，环比上周下降20.13%[31] - 全国30大中城市商品房成交面积本周值为137万平方米，环比上周下降11.17%[31] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1-7月累计同比为-16.50%，较上个月累计值变动-1.7pct[75] - 钛白粉价格为12980元/吨，环比上升0.39%，毛利润为-1277元/吨[2][77] - 平板玻璃价格为1235元/吨，环比持平，毛利润为-58元/吨，开工率为76.01%[2][77] - PVC价格为4750元/吨，环比持平；TDI价格为13800元/吨，环比下降0.72%[77] 工业品链条 - 全国PMI新订单指数2025年8月为49.50%，环比上升0.1个百分点[94] - 全国工业产能利用率2025年6月为74.00%，其中通用设备制造业产能利用率为78.30%[94] - 全国半钢胎开工率为73.46%，环比上升5.99个百分点，处于五年同期高位[2][99] - 冷轧钢板价格3700元/吨，环比下降2.63%[2][99] - 乘用车批发及零售日均销量为24.8万辆；4周移动平均值为14.7万辆，环比下降3.52%[99] 细分品种 - 石墨电极：超高功率18000元/吨，环比持平，综合毛利润为1357.4元/吨，环比下降7.58%[2][107] - 电解铜价格为81140元/吨，环比上升1.36%，测算利润为-3626.61元/吨（不含税），亏损环比上升0.59%[2][120] - 钼精矿价格为4515元/吨，环比下降1.95%；钨精矿价格为286500元/吨，环比下降0.87%[2][136] - 焦炭价格1420元/吨，环比下降3.40%；焦煤价格1278元/吨，环比下降0.93%[1][136] - 硅铁价格为5780元/吨，环比上升1.05%；动力煤价格为685元/吨，环比上升0.15%[136] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.00，较上周下降1.78%[3][157] - 热卷和螺纹钢的价差为240元/吨，环比上升50.00%[3][157] - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差达290元/吨，环比下降40元/吨[3][157] - 小螺纹（地产用）和大螺纹（基建用）的价差达120元/吨，环比上升20.00%[3][157] - 中厚板和螺纹钢的价差为250元/吨，处于同期中高位水平[3][157] - 伦敦现货金银价格比值本周五为86倍，2010年以来均值为75倍[159] 出口链条 - 中国PMI新出口订单2025年8月为47.20%，环比上升0.1pct[4][181] - CCFI综合指数本周为1125.30点，环比下降2.07%；CICFI综合指数本周为641.60点，环比下降2.31%[4][181] - 美国粗钢产能利用率为79.20%，环比上升1.10个百分点[4][182] - 美国失业率2025年8月为4.30%，环比上升0.10个百分点[181] - 全球PMI新订单值2025年8月为50.90%，环比上升1.10个百分点；美国PMI新订单值为51.40%，环比上升4.30个百分点[181] 估值分位 - 本周沪深300指数上涨1.38%，周期板块表现最佳的是房地产（上涨5.98%）[4][191] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.53，2013年以来分位为38.53%；工业金属板块相对PB分位为87.10%[4][193] - 地产、化工、水泥制造、工程机械板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来较低位置[193]