8 月经济："反内卷"影响开始显现 宏 观 研 究 经济数据 2025 年 09 月 15 日 ——8 月经济数据点评 事件：8 月，社零当月同比 3.4%、预期 3.8%、前值 3.7%；固定资产投资累计同比 0.5%、 前值 1.6%；房地产开发投资累计同比-12.9%、预期-12.4%、前值-12%；新建商品房销 售面积累计同比-4.7%、前值-4%；工业增加值当月同比 5.2%、预期 5.8%、前值 5.7%。 ⚫ 核心观点："反内卷"对中下游生产、投资的影响开始显现。 生产：上游生产持续向好，但"反内卷"对中下游生产的影响开始显现。8 月，工业增加 值当月同比回落 0.5pct 至 5.2%。拆分结构看，上游生产表现较强，譬如煤炭开采等；本 轮"反内卷"更聚焦中下游，8 月运输设备（-1.7pct 至 12%）、金属制品（-1.4pct 至 2.8%）、下游中酒饮料茶（-2.5pct 至-2.4%）、食品（-1.8pct 至 2%）生产均有所下行。 投资：8 月固定投资继续下行，主因"反内卷"对中下游投资影响开始显现，叠加前期新 开工持续收缩对当前地产投资的拖累加深。8 月固定投资当月同比回落 1. ...