报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周度产量维持高位，需求环比同步走强，供需双旺格局下产业链稳定驱动 当前炼厂库存低位企稳，社会库存在年底前有主动去库意向，沥青供应宽松，叠加炼厂加工利润尚可，沥青估值相对偏高 短期油价宽幅震荡，沥青成本端缺乏明确驱动，单边预计震荡，裂解价差短期受油价波动主导，中期偏空 BU2511 合约运行区间预计在 33503500 [7] 根据相关目录分别进行总结 相关数据 - 期货价格与持仓方面，9 月 15 日 BU2511（主力）价格 3393 元，较 9 月 12 日涨 25 元、涨幅 0.74%；BU2512 价格 3355 元，涨 24 元、涨幅 0.72%；BU2601 价格 3340 元，涨 27 元、涨幅 0.81%；SC2510 价格 488.1 元，涨 12.8 元、涨幅 2.69%；Brent 首行价格 66.97 美元，涨 1.5 美元、涨幅 2.28% 主力合约持仓 24.1 万手，较 9 月 12 日降 1.2 万手、降幅 4.74%；主力合约成交 20.4 万手，降 3.4 万手、降幅 14.44%；仓单数量 67360 吨，降 900 吨、降幅 1.32% [2] - 基差月差方面，9 月 15 日 BU12 - 01 为 15 元，较 9 月 12 日降 3 元、降幅 16.67%；BU11 - 12 为 38 元，涨 1 元、涨幅 2.70%；山东 - 主力基差 295 元，降 34 元、降幅 10.33%；华东 - 主力基差 165 元，降 24 元、降幅 12.70%；华南 - 主力基差 135 元，降 34 元、降幅 20.12% [2] - 产业链现货价格方面，9 月 15 日山东市场价 3520 元，较 9 月 12 日降 10 元、降幅 0.28%；华东市场价 3520 元，持平；华南市场价 3490 元，降 10 元、降幅 0.29%；山东汽油 7505 元，降 28 元、降幅 0.37%；山东柴油 6440 元，降 3 元、降幅 0.05%；山东石油焦 2970 元，持平；稀释沥青贴水 - 6.1 美元，持平；汇率中间价 7.1056，涨 0.0037、涨幅 0.05% [2] - 价差利润方面，9 月 15 日沥青炼厂利润 - 48.45 元，较 9 月 12 日降 79.74 元、降幅 254.83%；成品油综合利润 360.77 元，降 83.96 元、降幅 18.88%；BU - SC 裂解 - 594.10 元，降 72.20 元、降幅 13.83%；汽油现货 - Brent 为 961.63 元，降 106 元、降幅 9.93%；柴油现货 - Brent 为 709.15 元，降 83.88 元、降幅 10.58% [2] 市场研判 市场概况 - 9 月 15 日国内沥青市场均价 3793 元/吨，较上一日涨 1 元/吨、涨幅 0.02% 华北主力炼厂交付前期合同，出货顺畅，70沥青限量发货，贸易商出货价格上涨，带动市场均价重心上移 [5] - 山东地区个别炼厂复产沥青，资源供应充足，炼厂出货尚可，项目赶工支撑需求，价格持稳，主流成交价格 3640 - 3800 元/吨，多数地炼沥青价格 3500 - 3640 元/吨 炼厂以执行前期合同为主，部分炼厂停产消耗库存，厂库水平变化不大，短期对价格有支撑，但区内待执行合同多且原油走势不稳，价格上涨动力不足 [5] - 长三角市场主流成交价 3650 - 3700 元/吨 主力炼厂执行优惠政策，刺激中下游用户拿货，炼厂库存水平下降，利好价格坚挺 镇海炼化 9 月 15 日间歇停产，市场供应下降，但区内终端需求平淡，市场偏好低价资源，短期内价格或走稳 [5] - 华南市场主流成交价格 3480 - 3530 元/吨 受天气影响，整体赶工需求一般，且沥青期货盘面价格走弱，佛山库主流成交价小幅下跌至 3450 - 3470 元/吨，市场低价成交为主 后市需求缓慢释放，部分炼厂沥青低产，支撑当地价格以稳为主 [6] 行情研判 - 周度产量维持高位，需求环比同步走强，供需双旺格局下产业链稳定驱动 当前炼厂库存低位企稳，而社会库存在年底前存在主动去库的意向，沥青供应仍较为宽松，叠 加炼厂加工利润尚可，沥青估值相对偏高 短期油价以宽幅震荡行情为主，沥青成本端缺乏明确驱动，单边预计震荡，裂解价差短期受油价波动主导，中期偏空 BU2511 合约运行区间预计在 33503500 [7] 相关附图 - 报告展示了 BU 主力收盘、BU 主力持仓量、华东沥青市场价、山东沥青市场价、山东地炼汽油、山东地炼柴油等数据的历史走势图，数据来源为银河期货、wind 或钢联 [9]