核心观点 - 美国劳动力市场降温强化美联储"预防式"降息预期 市场完全定价9月降息[4][11] - 战术性超配A股 因经济转型加速 无风险收益下沉 资本市场改革及流动性稳定支撑"转型牛"行情[4][12] - 战术性标配美债与黄金 因货币政策趋松及地缘政治升温分别提供支持[4][12] - 战术性低配美元 因降息预期削弱其利息回报及相对货币表现[4][13] 大类资产表现回顾 - 全球权益资产中A股领涨 上证综指年初至今涨15.48% 过去1周涨1.52% 过去1年涨43.14%[7] - 科创50指数表现突出 年初至今涨35.30% 过去1年涨104.26%[7] - 港股恒生指数年初至今涨31.55% 恒生科技指数涨34.04%[7] - 美股标普500年初至今涨11.95% 纳斯达克涨14.66%[7] - 伦敦金现年初至今涨38.81% 过去1年涨41.32%[7] - 美元指数年初至今跌10.01% 布伦特原油跌9.19%[7] 近期事件分析 - 美国非农就业基准变动初值下修91.1万人 高于市场预期的70.0万人 反映劳动力市场边际降温[9] - 欧洲央行维持三大关键利率不变 存款机制利率2.00% 主要再融资利率2.15% 边际借贷利率2.40%[9] 战术性配置逻辑 - A股超配因经济能见度提高 无风险收益下沉 资本市场改革及行情扩散至全面板块[4][12][14] - 美债标配因货币政策趋松预期及美国景气度边际收敛支撑[4][11][14] - 黄金标配因地缘政治升温及美联储政策调整降低持有成本[4][12][14] - 美元低配因降息预期削弱利息回报及通胀预期上行[4][13][14] - 原油低配因全球需求偏弱及OPEC+增产计划压制价格[14] 组合表现追踪 - 战术性资产配置组合上周收益率1.28% 累计超额收益率3.49% 年化2.88%[17][18] - 累计绝对收益率11.50% 年化9.43%[17][18] - 组合权重涵盖权益55.62% 债券39.36% 商品5.02%[21]