报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月经济数据显示工业生产放缓、固定资产投资累计同比增速回落、社消环比增速弱于季节性 债市方面利率债性价比显现、转债需在结构上多做文章 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年9月15日国家统计局公布8月经济数据 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%、1 - 8月固定资产投资累计同比增长0.5%、8月社会消费品零售总额同比增长3.4% [1][6][9] 点评 - 工业生产放缓 “反内卷” 政策影响显现 8月规模以上工业增加值同比涨幅较7月降0.5个百分点 环比增速低于2023、2024年同期 制造业和电力等行业生产放缓致工业增加值同比增速下降 [2][6][10] - 年内固定资产投资累计同比增速持续回落 8月基建投资当月同比增速下降明显 1 - 8月固定资产投资累计同比增长0.5% 8月环比增速 - 0.2% 房地产、制造业、基建投资累计同比增速均下降 [2][12][13] - 社消环比增速弱于季节性 8月社会消费品零售总额同比增长3.4% 环比增速0.17%转正但低于2023、2024年同期 必需消费同比增速回落 部分可选消费表现较好 餐饮消费同比增速提升但表现一般 [2][16][19] 债市观点 - 利率债方面 8月以来国债收益率走势分化 短端波动不大长端明显提升 后续资金面宽裕 基本面待改善 股债对比中债券性价比显现 10Y国债收益率波动中枢估计在1.7%左右 [3][24] - 可转债方面 年初至9月12日转债市场表现稍低于权益市场 目前处于高位压缩估值阶段 长期看是相对优质资产 需在结构上多做文章 [3][25]