www.lhratings.com 研究报告 1 2025 年 CMBS/CMBN 和类 REITS 存续期研究——发行活跃，资产类 别多样化，多层次 REITs 市场稳步 构建 联合资信 结构评级三部 |朱琳 在盘活存量资产、降负债等需求以及构建多层次 REITs 市场政策等 因素驱动下，2025 年 CMBS/CMBN 和类 REITs 发行市场保持良好势头， 发行利率保持低位，底层资产类别进一步扩充，融资主体以地方国企和 城投企业为主，区域差异化明显。本文就 2025 年交易所及银行间市场 CMBS/CMBN 和类 REITS 发行情况、存续期表现等进行分析。 一、 相关政策梳理 2025 年，多部门先后出台了相关政策文件进一步规范 CMBS/CMBN 和类 REITs 产品 发行上市流程、尽职调查工作等业务规则，积极推进多层次 REITs 市场稳步建设。 中国证券投资基金业协会（以下简称"基金业协会"）发布《不动产抵押贷款债权资产 证券化业务尽职调查工作细则》明确要求管理人应当对业务参与人、基础资产、现金流及交 易结构等方面逐项进行充分的尽职调查，对各种证据材料进行综合分析的基础上进行独立判 断，并发 ...