量化因子与构建方式 1 因子名称：机构持仓识别因子[8][11]；因子构建思路：通过上市公司十大股东数据识别不同机构的重仓持股情况，并分析其规模、行业和风格偏好[1][5][8]；因子具体构建过程：首先，根据不同投资者类型设置关键词标签（如"全国社会保障"对应社保基金，"UBS AG"对应瑞士银行等）[13]，若股东名称中包含对应关键词则识别为相应机构[8][13]；其次，对于陆港通和公募基金（含主动公募和指数基金），采用总市值口径统计重仓规模，其他机构采用自由流通市值口径（需剔除持股5%以上的股东）[8][15]；最后，基于识别结果计算各机构的重仓市值、行业分布（按一级行业分类）及风格暴露（包括反转、Beta、市值、估值、盈利、动量、波动、流动性、成长和分红等10类常见风格因子）[8][31] 因子的回测效果 1 机构持仓识别因子（陆港通），历史以来风格暴露：反转-0.5、Beta-0.4、规模0.5、估值-0.3、盈利0.2、动量0.1、波动率-0.2、流动性0.3、成长0.0、分红1.5[36][40]；2025Q2风格暴露：反转-0.3、Beta-0.3、规模0.6、估值-0.2、盈利0.3、动量0.2、波动率-0.1、流动性0.4、成长0.1、分红1.8[36][40] 2 机构持仓识别因子（指数基金），历史以来风格暴露：反转0.2、Beta0.8、规模-0.6、估值-0.5、盈利-0.3、动量0.4、波动率0.3、流动性-0.4、成长0.2、分红-0.7[36]；2025Q2风格暴露：反转0.3、Beta1.0、规模-0.8、估值-0.6、盈利-0.4、动量0.5、波动率0.4、流动性-0.5、成长0.3、分红-0.9[36] 3 机构持仓识别因子（主动公募），历史以来风格暴露：反转-0.2、Beta0.1、规模-0.7、估值-0.4、盈利0.0、动量0.2、波动率0.1、流动性-0.3、成长0.1、分红-0.5[41]；2025Q2风格暴露：反转-0.3、Beta0.0、规模-0.9、估值-0.5、盈利-0.1、动量0.1、波动率0.0、流动性-0.4、成长0.0、分红-0.6[41] 4 机构持仓识别因子（私募），历史以来风格暴露：反转-0.4、Beta0.3、规模-0.8、估值-0.6、盈利-0.2、动量0.3、波动率0.2、流动性-0.5、成长0.1、分红-0.8[37]；2025Q2风格暴露：反转-0.5、Beta0.2、规模-1.0、估值-0.7、盈利-0.3、动量0.2、波动率0.1、流动性-0.6、成长0.0、分红-1.0[37] 5 机构持仓识别因子（保险），历史以来风格暴露：反转0.1、Beta-0.2、规模1.2、估值0.3、盈利0.5、动量-0.1、波动率-0.3、流动性0.2、成长-0.1、分红2.0[42]；2025Q2风格暴露：反转0.2、Beta-0.1、规模1.5、估值0.4、盈利0.6、动量0.0、波动率-0.2、流动性0.3、成长0.0、分红2.3[42] 6 机构持仓识别因子（社保），历史以来风格暴露：反转0.0、Beta-0.1、规模1.0、估值0.2、盈利0.4、动量-0.2、波动率-0.4、流动性0.1、成长-0.2、分红1.8[43]；2025Q2风格暴露：反转0.1、Beta0.0、规模1.3、估值0.3、盈利0.5、动量-0.1、波动率-0.3、流动性0.2、成长-0.1、分红2.1[43]