报告核心观点 - 8月经济数据普遍回落，经济下行压力上升，内需呈现全面放缓势头，政策短期"托而不举"、后续"适时加力" [3][5] - 国庆前后A股市场表现存在季节性规律，科技股再次领涨，通信行业1年涨幅达121.8% [1][5] - 债市在基本面走弱背景下待复归，利率年内有望创新低，但修复过程可能是震荡中渐进式 [5][6] - AI算力需求爆发推动存储行业迎上升大周期，企业级存储2025年市场规模约878亿美金，2024-2028年CAGR约18.7% [8] - 东阳光战略转型切入AI算力核心环节，打造全栈闭环的AI算力一体化生态，预计2025-2027年收入为157/248/300亿元 [13] 宏观经济 - 8月经济延续7月走弱趋势，多数数据继续回落，消费端继续回落，投资端加速下行，地产、制造业和基建均继续回落 [3] - 失业率逆季节性提升，工业生产小幅回落，四季度出口可能回落，内需不足的制约仍大 [3] - 国盛基本面高频指数为127.6点，当周同比增加5.6点，同比增幅不变 [7] - 生产方面工业生产高频指数为126.9，当周同比增加5.3点，同比增幅扩大 [7] - 出口高频指数为143.7，当周同比增加2.1点，同比增幅收窄 [7] - CPI月环比预测为0.1%，PPI月环比预测为0.0% [7] 固定收益市场 - 经济数据全面回落，基本面修复或承压，需求的放缓开始向供给传导 [5] - 债市修复可能并不会很快到来，需要等待扰动因素落定，长债利率更为顺畅的下行或在4季度中后段 [6] - 利率债多空信号不变，信号因子为5.0% [7] - 实体回报率的下降决定着贷款利率等广谱利率下行趋势并未发生改变 [6] AI与科技行业 - AI服务器单机内存价值量相比CPU服务器显著提升，DRAM成本从3930美金提升至7860美金，NAND成本从1532美金提升至3490美金 [8] - 存储供需紧缺持续，三星、美光、铠侠三家存储大厂同步缩减128层以下NAND产能，海外大厂调涨存储产品价格 [9][10] - 长江存储2025年一季度全球NAND市占率达8%，年底有望升至10%，长存三期正式注册成立，注册资本高达207.2亿元人民币 [11] - 东阳光拟收购秦淮数据迅速切入算力核心环节，布局散热液冷+电源+机器人等多维赛道 [13] 行业表现 - 通信行业表现突出，1月涨幅23.0%，3月涨幅57.2%，1年涨幅121.8% [1] - 电力设备行业1年涨幅68.0%，电子行业1年涨幅108.2%，综合行业1年涨幅115.2% [1] - 有色金属行业1年涨幅79.6%，银行行业1年涨幅仅31.5%，煤炭行业1年涨幅仅3.4% [1] - 国防军工行业1年涨幅52.3%，非银金融行业1年涨幅48.7% [1] 大宗商品与能源 - 周内油价先涨后跌，中枢价格环比下降，OPEC+增产不及预期、中东局势及俄乌冲突持续升温 [17] - 机构9月报再度上调原油产量预测，EIA上调2025/2026年供给盈余 [17] - 9月5日当周美国商业原油库存、汽油库存累库均超预期 [17] 钢铁行业 - 5月份以来钢铁产量统计数据质量不佳，与钢联统计铁水产量匹配度较低 [14] - 材钢比快速上升到1.5以上，8月已经接近1.6，粗钢与钢材产量同比增速大幅劈叉 [14] - 可能与今年5月份之后限产压力增加有关 [14] 医药生物 - 众生药业业绩稳健增长，创新成果落地同时布局差异化早研管线 [18] - 公司在呼吸系统、代谢性疾病领域布局备具差异化优势的早研管线 [18] - 主业触底反弹，创新成果进入收获期，多款产品值得期待 [18]