行业报告 | 行业专题研究 公用事业 证券研究报告 2025 两网公司中长期债券发行加速 专题 国家电网与南方电网承担着大规模电网建设任务，如特高压工程、配电网升 级、新能源消纳等项目。债券融资可快速筹集资金，缓解项目建设的资金缺 口，确保工程进度。我们从两网公司的历史发债情况进行梳理，分析 2025 年电网公司的发债情况差异。 投资建议 2024 年以来，中国电力系统供需总体平衡，但仍面临新能源发用区域错位、 输电线路和储能及调峰电源建设滞后等问题。对此，电网企业投资额未来一 段时间将保持较高规模，2025 年国网、南网电网投资或将超过 8250 亿元， 较 2024 年增长 2200 亿元。 两网发债规模大幅增长、且债券期限普遍较长。①国家电网在"十四五"期 间（截至 2025M8）发行债券规模 1.46 万亿，超过"十二五"与"十三五" 加总之和。同时，2025M1-8 国网发债规模（4395 亿元）较 2024 年全年增 长 56%，且债券期限大于等于 5 年的比例达 51%，远超历史同期。②南方电 网2002 年-2025 年8月累计发行9688 亿债券，其中"十四五"（截至2025M8） 累计发债 ...