证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-09-16 宏观策略 [Table_MacroStrategy] #海外政治：特朗普干预美联储独立性的三个途径 核心观点：特朗普对美联储独立性的干预主要通过三个途径：①提名一个 听命于自己的美联储主席，预计在今年 11 月提名，明年 5 月上任；②调 整美联储理事会的人事结构，尽可能排除库克这类前总统提名的"异己"， 同时安插米兰这类的"忠臣"，强化自身在美联储理事会层面的影响力； ③干预地方联储主席任命。12 名地方联储主席的任期将在明年 2 月底到 期，地方联储主席的任命虽由地方联储董事会选出，但需由美联储理事会 批准才能正式上任。 市场启示：随着美联储新任主席的上任，美联储理 事会的 7 名理事将有 4 名"忠臣"，无论是对主席还是对理事会，特朗普 都有更大的话语权，这对市场而言意味着：①宏观经济层面，2026 年美 联储的降息幅度料在特朗普的干预下超过当前市场定价的 3 次，政策利 率或低于 3%的中性水平，美联储货币政策将进入宽松区间，美国经济周 期或因此从软着陆切换至温和扩张；②大类资产层面，政治压力裹挟下超 量的降息意味着美元利率预期的 ...