报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从估值和驱动两个角度看，建议关注现货企稳后的逢低做多机会，当前尿素价格低位震荡，上游利润处于相对较低水平，估值不贵；下半年尿素价格可能的向上驱动一是供给端有老旧装置更新改造预期，二是需求端出口有改善预期，建议关注01合约的逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - UR01收盘价1683元/吨，较9月12日涨20元/吨，涨幅1.20%；UR05收盘价1731元/吨，较9月12日涨13元/吨，涨幅0.76%；UR09收盘价1750元/吨，较9月12日涨180元/吨，涨幅11.46% [1] 期现价格 - 山东现货价1640元/吨，较9月12日降20元/吨，降幅1.20%；山西现货价1540元/吨，较9月12日无变化；河南现货价1640元/吨，较9月12日降10元/吨，降幅0.61%；河北现货价1670元/吨，较9月12日无变化；东北现货价1680元/吨，较9月12日无变化；江苏现货价1640元/吨，较9月12日降10元/吨，降幅0.61% [1] 基差与价差 - 山东现货-UR基差-91元/吨，较9月12日降33元/吨；01 - 05价差-48元/吨，较9月12日涨7元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格1000元/吨，较9月12日无变化；山西无烟煤价格880元/吨，较9月12日无变化 [1] 下游价格 - 山东复合肥(45%S)价格2950元/吨，较9月12日无变化；河南复合肥(45%S)价格2550元/吨，较9月12日无变化；山东三聚氰胺价格5083元/吨，较9月12日降17元/吨，降幅0.33%；江苏三聚氰胺价格5300元/吨，较9月12日无变化 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1666元/吨，最高价1688元/吨，最低价1665元/吨，收盘1683元/吨，结算价1679元/吨 [1] 多空逻辑 - 近期焦煤反内卷情绪有再度抬头趋势，昨日夜盘焦煤大涨，带动煤化工情绪偏强，当前尿素现货价格因供强需弱震荡走低 [1] 总结 - 从估值看，当前尿素价格低位震荡，上游利润处于相对较低水平，尿素估值不贵；从驱动看，下半年尿素价格可能的向上驱动一是供给端有老旧装置更新改造预期，尿素20年以上老旧装置占比约20%，当前尿素综合开工率在80%以上，闲置产能不多；二是需求端出口有改善预期，中印关系缓和背景下，看好9 - 10月的尿素出口 [1] 交易策略 - 关注01合约逢低做多机会 [1]