证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 09 月 16 日 如何更好的理解基本面交易？ ——债市专题研究 核心观点 当前宏观经济供需不平衡的问题依然存在，反内卷政策效果传导存在一定非对称性。 基本面交易存在两面性，通常更偏向长期逻辑，需重点关注预期差。当前基本面虽并 非股债交易的核心矛盾，但其对债券市场的锚定作用不可忽视，1.80%以上的 10 年国 债仍有一定投资性价比。 ❑ 如何看待当前经济基本面 近年来国内经济供强于需的问题相对突出，上半年出口主导的外部需求成为驱动 经济增长的重要因素。进入下半年后，需求端整体回落，生产端增速亦出现下滑 迹象，政策效果的非对称性或是导致短期经济波动的主要原因。一方面，反内卷 对生产端的影响较为直接，或可类比供给侧改革时期通过行政手段去产能，或是 7、8 月固定资产投资增速出现回落的主要原因，工业生产或也受到一定影响。另 一方面，需求相对偏弱的宏观背景下，反内卷对价格的提振作用仍待进一步传导， 短期 PPI 增速或有望筑底，但 CPI 增速仍在 8 月出现超预期回落。 ❑ 如何理解基本面交易 1）基本面交易存在两面性，同 ...