行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [9] 核心观点 - 基建投资连续下滑 期待后续财政加码 [1][6] - 8月单月狭义基建投资同比减少5.8% 广义基建投资同比减少3.2% [2][6] - 固定资产投资增速连续2个月下滑 关注9月旺季实物工作量推进与财政进一步加码 [12] 基建投资数据表现 - 1-8月狭义基建投资12.0万亿元 同比增加2.0% 增速环比减少1.2个百分点 [2][6][12] - 1-8月广义基建投资16.3万亿元 同比增加5.9% 增速环比减少1.5个百分点 [2][6][12] - 8月单月狭义基建投资1.5万亿元 同比减少5.8% 增速环比减少0.6个百分点 [6][12] - 8月单月广义基建投资2.1万亿元 同比减少3.2% 增速环比减少1.8个百分点 [6][12] 分项投资表现 - 8月仅电力投资同比增长 其他领域单月投资均下降 [12] - 交运类投资单月下降5.4% 连续两个月下降 降幅扩大1.2个百分点 [12] - 铁路运输业投资单月下降6.6% 由前两月高速增长转负 [12] - 道路运输业投资单月下降11.6% 降幅环比收窄4.9个百分点 [12] - 水利类投资单月下降14.8% 降幅环比扩大7.5个百分点 [12] - 水利管理业投资单月下降29.8% 降幅环比扩大25.8个百分点 [12] - 公共设施管理业投资单月下降11.6% 降幅扩大4.5个百分点 [12] 施工活动指标 - 1-8月水泥产量同比下滑4.8% 降幅较前7月扩大0.3个百分点 [12] - 8月单月水泥产量同比下滑6.2% 降幅环比扩大0.6个百分点 [12] - 9月3日-9月9日全国水泥出库量266万吨 环比上升3.2% 同比下降16.4% [12] - 同期基建水泥直供量156万吨 环比上升2.0% 同比下降5.5% [12] - 506家混凝土搅拌站发运量143万方 环比增加7.97% 同比减少2.90% [12] 财政资金情况 - 年初以来累计发行地方政府债券34138亿元 同比多发行6552亿元 [12] - 累计发行进度78% 同比快6.9个百分点 [12] - 2025年超长期特别国债累计发行10310亿元 同比多发行2790亿元 [12] - 超长期特别国债发行进度79.3% 同比快4.1个百分点 [12] - 2025年以来特殊再融资债共发行19367亿元 同比多发行18279亿元 [12] - 特殊再融资债发行进度97% 同比快91.4个百分点 [12] 政策预期 - 财政部表示将提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 靠前使用化债额度 [12] - 可能将明年2万亿化债额度前移到今年 [12] - 期待5000亿政策性金融工具的加速落地 [12]