证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 09 月 16 日 8 月金融数据点评：内生性需求修复信号仍待验证 Email:shenxiayi@lczq.com Email:weizheng@lczq.com 投资要点： 社融存量增速回落至 8.8%。8 月新增社融 2.57 万亿，同比少增 4655 亿，社融存量增速较上月回落 0.2 个百分点至 8.8%。从分项来看，8 月社 融回落主要由政府债供给下移与人民币贷款走弱造成，而外币贷款与表外 票据则形成一定支撑。 企业贷款有所分化。8 月企业部门新增短贷 700 亿，同比多增 2600 亿。 一方面，去年同期"防空转"诉求下，虚增贷款（虚增多为短期贷款）到 期续作的意愿偏弱，形成较低基数；另一方面，当月票据融资渠道阶段性 收缩，部分企业或转向短期贷款融资。新增企业中长期贷款 4700 亿，同 比少增 200 亿。一方面，企业融资意愿仍有待增强。8 月 BCI 企业融资环 境指数已连续 5 个月处于收缩区间，企业利润前瞻指数亦创年内新低，企 业盈利预期偏弱抑制了长期资本开支意愿；另一方面，基建投资动能不足 约束基建贷款投放。反内卷预期下，螺纹钢、水泥等大宗商品 ...