行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 新造船价格指数维持高位 南北船合并步入收官[1] - 船舶行业周期高点已过但未结束 供给侧船厂扩产谨慎支持船价 需求侧船舶环保转型和寿命更新趋势确定[1] - 中国造船产业链优势难以取代 市场地位稳固 市场份额有望稳定于50%以上[2] - 中国船舶高毛利订单持续兑现 南北船合并收官增强综合实力[3] 行业数据表现 - 2025年8月船舶行业新签订单422万载重吨 同比-77.5% 环比-57.9%[1] - 2025年1-8月船舶行业累计新签订单6692万载重吨 同比-52.8%[1] - 新船投资总额高于过去10年平均水平27.2%[1] - 分船型新签订单表现：散货船/油轮/集装箱船/气体运输船8月新签订单17/103/201/68万载重吨 1-8月累计新签订单1475/1551/3060/174万载重吨 同比分别-67.4%/-67.5%/+0.3%/-74.8%[1] - 2025年8月末新造船价格指数186.3 同比-1.6% 较年初下降1.6% 环比7月下降0.2%[1] - 分船型价格指数：散货船/油轮/集装箱船/气体运输船价格指数168.7/212.5/116.4/200.7 较年初分别-2.5%/-4.7%/-1.9%/-2.5% 环比7月分别+0.0%/-0.2%/+0.3%/-0.2%[1] - 全球船厂在手订单3.97亿载重吨 同比+11.7% 手持订单覆盖率4.5年[2] - 中国船厂在手订单2.71亿载重吨 占全球份额68.3%[2] - 2025年1-8月中/日/韩船厂分别新签订单4230/460/1654万载重吨 同比分别-61.2%/-57.0%/-6.6%[2] - 中国船厂新签订单份额约63.2% 同比-13.7pct[2] 重点公司表现 - 中国船舶2025上半年实现营收403亿元 同比增长12% 归母净利润29亿元 同比增长109%[3] - 截止2025年6月末公司民船在手订单2649万载重吨/2335亿元 同比+12%/17%[3] - 中国重工股票自8月13日起连续停牌不再复牌 标志南北船合并步入收官[3] - 中国船舶将成为全球最大的上市造船企业[3] 投资建议 - 推荐中船集团旗下船舶总装上市平台中国船舶[6] - 建议关注船舶动力系统核心标的中国动力[6]