报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 全球棉花库存创四年低点，美棉新年度供需预期改善但出口销售进度慢，国内棉花去库快、供应偏紧、需求改善但新年度增产预期强 [2] - 白糖原糖受巴西压榨和北半球增产预期压制，郑糖跟随外盘走弱，短期震荡磨底等待反弹 [5][6] - 纸浆供应压力仍存，需求端表现乏力，短期浆价预计延续低位震荡 [8][9] 各行业总结 棉花行业 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13885元/吨，较前一日变动+25元/吨，幅度+0.18%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15167元/吨，较前一日变动-15元/吨，全国均价15249元/吨，较前一日变动+1元/吨 [1] - 据USDA发布的9月份全球棉花供需预测报告，2025/26年度全球棉花产量、消费、进出口贸易量环比均微增，期初库存和期末库存环比调减；2024/25年度全球棉花总产预期和消费预期调增，期末库存再度下降 [1] 市场分析 - 国际方面，9月USDA供需报告调增全球棉花产量、消费量和贸易量，期初库存和期末库存继续调减，美棉新年度供需预期改善但出口销售进度同比偏慢 [2] - 国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至历史同期低位，年度末供应偏紧格局未变，需求边际改善，短期棉价下方支撑较强，但新年度增产预期强，新花集中上市阶段套保压力预计较大 [2] 策略 - 一旦金九银十旺季落空或成色不足，郑棉预计仍有下跌空间；长期来看，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价重心有望逐步抬升 [3] 白糖行业 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5549元/吨，较前一日变动+9元/吨，幅度+0.16%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5890元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5855元/吨 [4] - 美国农业部9月公布的供需报告显示，美国2025/26榨季食糖总产量预计为947万短吨，食糖库存/消费比预估为16.2%；印尼暂停发放2025年余下时间的原糖进口许可，已发放419万吨，总配额为439万吨 [4] 市场分析 - 原糖方面，8月以来巴西中南部甘蔗压榨速度加快，产糖量同比大增，双周制糖比再创新高，北半球雨季过后增产预期依旧不改，持续压制原糖期价，但下方有乙醇重心支撑，下跌空间有限 [5] - 郑糖方面，8月国内产销表现不好，叠加市场担忧糖浆政策放松，导致近期盘面跟随外盘持续走弱 [5] 策略 - 配额外进口利润连续数月处于高位，三季度加工糖持续冲击国内现货市场，短期国内驱动仍然向下，但下跌后下方空间有限，短期以震荡磨底、等待反弹的思路对待 [6] 纸浆行业 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5056元/吨，较前一日变动+66元/吨，幅度+1.32%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5665元/吨，俄针现货价格5090元/吨 [6] - 昨日进口木浆现货市场存涨跌互现情况，不同浆种价格走势分化，进口针叶浆、阔叶浆、本色浆以及化机浆市场表现不一 [7] 市场分析 - 供应方面，海外浆厂有减产消息但未改变供应格局，国内下半年有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库节奏慢，纸浆供应压力仍存 [8] - 需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求端表现乏力，纸厂开工率下滑，成品纸总体产量未有明显增加，行业利润持续收缩 [8] 策略 - 当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡 [9]